中国铁建(601186):业绩增32%好于预期 订单保障倍数为5

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/满静雅 日期:2021-09-01

  本报告导读:

      2021H1 营收增32%净利增32%好于预期,新签增速 20%保障倍数为5;全球前三大工程承包商,全产业链布局叠加技术领先规模优势提升。

      投资要点:

      维持增持。归母 净利123 亿元(+32%)好于预期,上调预测2021-23 年EPS 至1.9/2.13/2.37(原1.84/2.07/2.3)元、增速16/12/11%;维持目标价14.30 元,对应2021-23 年8/7/6 倍PE,增持。

      营收增速32%归母净利增32%好于预期,经营性净现金流及负债率下降。

      1) 2021 上半年营收4885 亿元(+32%),归母净利123 亿元(+32%);2)Q1营收2340 亿元(+62%),归母净利50 亿元(+69%);Q2 营收2546 亿元(+13%),归母净利73 亿元(+15%);2)毛利率8.41%(-0.7pct),净利率2.89%(-0.05pct);3)经营净现金流-562 亿元(-17%)因购买商品/劳务支出增加,资产负债率75.61%(-0.99pct),加权ROE5.63%(+0.82pct)。

      新签增速 20%在手订单充裕,物流及地产新签增速96%以上。1) 新签10546 亿元(+20%),订单保障倍数约为5,境内9747 亿元(+22%)占比92%;2)分业务看,工程承包8598 亿(+12%)占比82%,其中房屋工程占比40%/市政工程占比19%/铁路工程占比16%/公路工程占比11%;3)物资物流新签863 亿(+96%),地产新签687 亿(+115%)全球前三大工程承包商,全产业链布局叠加技术领先规模优势提升。1) 全球最具规模实力的综合建筑产业集团,连续多年位居 ENR“全球最大工程承包商”前三位,业务范围为国内以及世界 135 个国家;2)以施工承包为核心进行全产业链布局,推进经营协同与产业协同,提升盈利能力;3)在港口航道、机场、电力等新兴工程承包领域进行布局,受“十四五”

      规划及“一带一路”倡议的影响,新基建市场发展潜力巨大。

      风险提示:宏观经济政策变动、海外疫情反复等