克来机电(603960)中报点评:至暗已至 终将破晓!

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:李鲁靖 日期:2021-09-01

  事件:公司发布2021 年中报

      财务数据

      21H1:公司实现营收2.80 亿元,yoy-27%;归母净利润0.39 亿元,yoy-46%;扣非归母净利润0.35 亿元,yoy-49%。主要原因:1)全球汽车芯片短缺导致公司下游整车厂产量下降,公司汽车零部件业务销量减少;2)自动化产品订单改善尚未转化成产值提升。销售毛利率29.83%,yoy-4.97pct;销售净利率14.49%,yoy-6.83pct。经营活动现金流-0.43 亿元,主要原因:1)净利润同比减少;2)新签订单增加,公司提前备货量占用现金流;3)汽车行业受芯片短缺影响,产业链回款速度减慢,客户支付预付款时间延长。

      21Q2:公司实现营收14656.45 万元,同比-32.68%,环比+9.81%;归母净利1570.78 万元,同比-62.78%,环比45.35%;扣非归母净利1411.22 万元,同比-65.01%,环比-32.61%。销售毛利率28.08%,同比-7.02pct;销售净利率12.40%,同比-9.38pct。

      新签订单

      21H1:公司柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务新签订单2.55 亿元,yoy+85%,主要集中在新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰等领域。

      期间费用整体较为平稳,研发费用稳中有增

      21H1:公司销售费用率、管理费用率、财务费用率以及研发费用率分别为1.37%、7.12%、-1.17%和7.97%,分别同比+0.57pct、+1.77pct、-0.27pct、+2.2pct,其中研发费用率同比大幅增加主要为公司的研发投入增加所致,管理费用主要为咨询费变动所致。

      公司卡位优质赛道,CO2 热泵空调管路未来可期1)渗透率持续提升,是国内首批获得主流整车厂定点并投产供货的二氧化碳热管理系统零部件供应商,同时积极加大其他品类的研发,包括二氧化碳系统中的电子膨胀阀、截止阀、泄压阀等。2)二氧化碳高压管路系统(冷媒导管)已通过大众MEB 的定点认证,现已预批量生产,同时积极开展与其他主流新能源车企在该项技术的研发、测试,力争将该技术在更多品牌的车企进行推广。

      盈利预测:我们预计公司21-23 年净利润分别为1.3 亿/2.2 亿/3.2 亿(前值为1.5 亿/2.2 亿/3.2 亿,主要系21 年受芯片短缺等影响业绩释放不及预期),对应PE 分别为59.6/36.2/24.5X,维持买入评级。

      风险提示:汽车芯片短缺,汽车销量不及预期,新业务拓展不及预期等