中公教育(002607)：21Q2收入环比提速 前瞻性战略性投入奠定中长期持续增长

　　21H1 营收48.56 亿，同比增长72.94%，归母净利-0.97 亿元，较上年同期减亏58.30%。

    　　8 月30 日，公司公告2021 上半年报告，公司根据年度经营目标积极开拓市场，不断提高市场占有率，21H1 实现总营收48.56 亿元，同比增长72.94%。

    　　但受前期抗疫和市场竞争格局变化等外部因素影响，公司进行前瞻性的战略性投入导致成本费用也相对较高，业绩出现阶段性亏损，归母净利-0.97亿元，较上年同期减亏58.30%。21H1 扣非后归母净利-1.70 亿元，较上年同期减亏53.77%。

    　　公职类招考培训具有季节性特征，21Q1 收入20.52 亿，同比增长66.79%；21Q2 收入28.04 亿，同比增长77.73%，Q2 收入及增速明显高于Q1。21Q1归母净利1.41 亿，同比增长21.00%；21Q2 归母-2.38 亿，较上年同期减亏31.90%。

    　　分业务看，21H1 公务员收入23.15 亿元（占比47.66%），同比增长90.02%，公务员多省联考提前导致收款高峰期缩短，对公务员序列业绩造成了一定影响，但招录景气回升的态势已确认。事业单位收入6.19 亿元（占比12.74%），同比增长148.37%；教师收入5.35 亿元（占比11.02%），同比增长52.82%；综合收入13.60 亿元（占比28.01%），同比增长40.1%；其他收入0.27 亿元（占比0.57%），同比增长38.77%。

    　　公司在全国超过1800 个直营网点展开经营，深度覆盖300 多个地级市，并正在快速向数千个县城和高校扩张。基于更为明确的中长期扩招趋势及疫情可防可控的预期，公司不仅没有减员或裁撤网点，反而逆势大幅扩充储备人才及渠道网点规模。

    　　下调盈利预测，维持买入评级

    　　经济转型将逐步提升职业教育在教育体系中的地位，大学毕业生人数持续增长是就业形势的重要风向标，优质供给严重不足是制约职业教育行业发展的主要矛盾，城镇化浪潮将推动公共服务水平不断提高，公共服务部门就业人群将持续扩大。

    　　借助A 股资本市场平台，中公教育将拓宽融资渠道，为后续发展提供推动力。考虑到2021 年省考提前及外部竞争加剧，我们下调公司盈利预测，将归母净利润从28.11 亿元/38.22 亿元下调至20.04 亿元/30.14 亿元，对应PE 分别为32x、21x。

    　　风险提示：招生不及预期，市场竞争激烈，核心高管流失，扩招效果低预期