中航产融(600705):业绩表现稳健 产融结合稳步迈进

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张经纬 日期:2021-09-01

  事件:公司2021H1 实现营业收入94 亿元(YoY+8%),归母净利润16 亿元(YoY+8%),EPS 达0.19 元(去年同期:0.17 元),加权平均ROE达4.56%(YoY-0.36pct.)。核心关注重点:1)中航信托表现亮眼,利润贡献占比居首。2021H1 中航信托营收/净利润分别同比+29%/+34%,占比达23%/66%,并已于8 月增资20亿元,业务规模有望进一步扩大。2)设立产投基金、纳入财险牌照,持续深耕产融结合。公司与成飞集团合作设立中航航空产业链引导投资基金、收购中航安盟50%股权等多措并举,产融能力持续提升。

      租赁保持稳健,信托仍为重要业绩增长引擎。2021H1 租赁子公司实现营业收入47 亿元(YoY-4%),占比50%(YoY-6.2 pct.),主因息差空间压缩导致收入规模略有下滑;净利润10 亿元(YoY+3%),业绩表现较为稳健。信托子公司实现营业收入22 亿元(YoY+29%),占比23%(YoY+3.7 pct.);净利润11 亿元(YoY+34%),持续提升主动管理能力,带动公司业绩稳步增长。此外,中航信托已于2021 年8 月再获增资20 亿元,注册资本达64.66 亿元,位列信托公司前20 位,资本实力进一步增强。

      财务营收高增,证券受益于行情回暖。2021H1 财务子公司实现营业收入13亿元(YoY+36%),占比14%(YoY+2.8 pct.);净利润4 亿元(YoY-23%)。证券子公司实现营业收入10 亿元(YoY+14%),占比11%(YoY+0.6 pct.);净利润3 亿元(YoY+9%),受益于市场交投活跃(上半年日均股基交易额同比+21%)。

      产业投资稳中向好,产融协同持续深化。2021H1 中航产业资本投资及中航航空投资分别实现净利润0.46 亿元/0.27 亿元(去年同期:0.49 亿元/-0.05 亿元),产投平台运营稳步迈进。公司明确“立足航空产业,运用科技赋能,致力于成为一流的产业-金融集成服务商”的发展定位,并已于7 月完成中航安盟50%股权变更,未来有望进一步发挥多牌照金融资源及产业投资服务优势,持续拓展产融结合广度及深度。

      投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年EPS 分别为0.44元、0.49 元、0.54 元,6 个月目标价为5.3 元,对应2021 年P/E 为12x。

      风险提示:宏观经济下行风险/运营风险/政策风险。