禾望电气(603063):风电行业景气未改 新能源电控业务高增

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:张文臣/周涛/刘晶敏 日期:2021-09-01

  件:公司发布2 021年半年报,报告期实现营收 7.98 亿元,同比减少10.29%;归属于母公司所有者的净利润0.98 亿元,同比减少20.99%。

      业绩略低于预期,新能源电控业务高增。上半年,公司营收下滑主要系原控股子公司剥离所致,其中新能源电控业务实现营收7.53 亿,同比+31.40%,毛利率同比-6.48%,在去年陆上风电抢装高基数下,主业整体稳健;工程传动业务实现营收0.26 亿,同比-21.23%,毛利率同比-2.06%,或受确认节奏影响。上半年全国风电新增并网装机10.84GW,同比增加71.52%,国内公开市场招标量超32GW,创历史新高,双碳背景下,陆上抢装结束后风电强劲的生命力得到佐证,今年海上风电抢装明确,公司变频器龙头地位稳固。在3060 双碳目标及可再生能源风光互补发展背景下,未来风电光伏装机预期大幅提升。

      公司在海上风电领域占据显著地位,有望进一步打开龙头整机厂订单,市占率有进一步提升空间;光伏逆变器行业集中度从2016 年开始呈现分散趋势,公司7 月成功中标能建2021-2022 年光伏组件和逆变器集中采购项目(同时中选集中式逆变器300MW 和组串式逆变器900MW两个标段), 光伏逆变器业务被低估,凭借过硬的技术沉淀,有跻身第一梯队的能力。

      工程传动业务有望进入收获期。国家重点工程和重大装备中的大型交流调速系统长期依赖进口,当前在全球疫情及贸易摩擦背景下,国产化迎来契机。公司从2012 年持续多年投入研发,在大功率IGCT 器件应用、功率模组研制、整机研制、智能运维等核心技术取得突破,单机功率范围覆盖5MW~42MW,形成了完善的产品系列。近日,公司参与联合研发的《1780mm 冷连轧机组交直交传动系统的研发和应用》

      荣获“2021 年冶金科学技术奖”一等奖。公司以冶金、矿业、石油为主要的目标行业,深入研究各行业客户的工艺流程,通过推出具有高度性价比的多传动系统解决方案,在国产化、自主可控背景下,公司传动业务规模有望进入收获期。

      股权激励绑定核心人才。公司已于今年2 月完成第二期股权激励方案,向激励对象授予1100 万份股票期权,占2020 年底公司总股本的2.54%。激励对象总人数为204 人,涵盖在公司任职的董事、高级管  理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干。业绩考核以2019-2020年净利润平均值为基数, 2021-2023 年净利润增长率不低于20%/100%/150%,重在绑定核心人才,巩固竞争力。

      投资建议。公司在大功率变频领域技术优势突出,基于已有的核心技术和产品,以现有的兆瓦级低压变流器产品平台和IGCT 中压变流器产品平台,在储能系统、轨道交通电源、乘用车电控、静止无功发生装置和岸电电源系统等新的应用领域推出产品。我们看好公司未来的发展前景,调整公司2021-2023 年的EPS 预测分别为0.63、0.82 和1.09 元,对应PE 分别为11/16/11 倍,给予“增持”评级。

      风险提示:宏观经济持续下行,装机低于预期,新品研发低于预期。