昭衍新药(603127)2021年半年报点评：Q2业绩持续高增长 在手订单增长强劲

　　8 月30 日，公司发布2021 年半年报：2021H1 实现收入5.35 亿元，同比增长34.53%，实现归母净利润1.54 亿元，同比增长70.39%，实现扣非归母净利润1.29 亿元，同比增长64.46%；基本每股收益为0.60 元。

    　　国元观点：

    　　上半年业绩高速增长，营销工作多点开花

    　　公司2021H1 业绩表现靓丽，营收和归母净利润增速分别为34.5%和70.4%，剔除Biomere 后营收为4.26 亿元（+56.7%）。公司盈利水平稳步提升，毛利率和净利率分别为50.8%（+0.80pct）和28.6%（+6.0pct）。

    　　人员规模稳定增长，已达到近1600 人，可同时开展近千个试验项目。营销工作多点开花，吸入平台和眼科平台的订单同比增长超过30%；猴生殖毒理评价订单承接数量和经验位于行业领先水平；大鼠III 段生殖毒性和致癌性试验的实验数量激增；细胞治疗和基因治疗评价订单达到1.2 亿元，同比增长超过35%；mRNA 和siRNA 平台订单同比超过60%；中枢神经系统药物订单和需求量在获得NMPA 依赖性试验之后大幅增加；临床样本检测订单超2000 万元；基于建立的新药评价一站式服务体系，公司实现多个“CDMO+临床前+临床项目”的联动服务，有望成为公司的获客优势。

    　　安评景气度持续高涨，订单充足+产能扩张双轮驱动业绩高增长受益于全球创新药研发热度持续提升以及安评外包转移，国内安评外包业务正处于黄金发展周期，景气度持续高涨。从订单情况来看，公司上半年新签订单超12 亿元，同比增长超过55%，在手订单超23 亿元，奠定下半年业绩高增长的基础。此外，公司产能建设持续推进，重庆和广州合计38000平米的一期新产能建设预计于2023 年完成，苏州2021 年启动的7500 平米动物房装修工程预计2021 年底投入使用，面积约25000 平米的II 期工程扩建预计2021 年下半年动工，同时美国Biomere 的新产能建设也正在规划中，产能扩张的稳步推进奠定公司业绩高增长的基础。

    　　产业链延伸+国际化布局，打开长期成长天花板Biomere 继续保持良好经营趋势，上半年承接订单约2150 万美元，同比增长超过60%，同时国内昭衍持续加大海外业务推广力度，上半年承接海外订单约7300 万元，同比增长超过80%，延续高增长态势。随着公司H 股上市和Biomere 产能持续扩建，海外业绩有望加速成长。同时，公司向产业链纵向延伸持续丰富服务组合，积极推进药物CDMO、早期临床CRO、药物警戒等业务，扩大与客户合作业务范围，为客户提供一站式的优质服务，有望打开新的成长空间。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司安评业务在国内竞争力强，在手订单充足，随者新产能投产，业绩有望保持高增长。预计公司21-23 年营收为15.06/ 20.75/ 27.59 亿元，归母净利润分别为4.45/ 5.91/ 7.81 亿元，EPS 为1.17/ 1.56/ 2.06 元/股，对应PE为122/ 92/ 69X，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险；产能建设不及预期风险；新业务拓展风险；疫情风险。