菲利华(300395)：业绩超预期 毛利率净利率水平创新高 公司进入快速发展新阶段

　　事件：公司发布中报，2021H1 实现营收5.45 亿（+56.29%），归母净利润1.83亿元（111.42%）。

    　　核心观点

    　　业绩超预期，单季度利润创历史新高。公司上半年业绩实现翻倍以上增长，大超市场预期。2021Q2 单季度实现营收2.83 亿元（+17.26%），归母净利润1.08 亿元（+53.14%)，单季度利润创历史新高。上半年公司营收实现大幅增长，主要来自于军工和半导体业务的拉动：市场需求拉动+半导体国产替代加速，公司半导体业务产销保持快速增长趋势，营收较去年同期增长43%；军品受航空航天装备上量拉动，石英材料需求量大增。

    　　产品结构调整+规模效应，上半年毛利率和净利率水平均创新高。由于产品结构调整，营收中高毛利产品占比提升，公司上半年毛利率高达53.37%,较去年同期提升2.73%。由于营收上量带来的规模效应，公司期间费用率较去年同期明显下降，降低了7.24 个百分点，上半年净利率高达34.06%，创历史新高。

    　　军工+半导体双轮驱动，菲利华步入快速增长。公司主营石英材料及石英纤维，是全球少数几家具有石英纤维批产能力的制造商。（1）军工：展望“十四五”，国际局势趋紧+主战型号逐步定型批产，我军对武器装备的投入力度将提升。其中，飞机和导弹等子行业景气度高。公司长期为航空航天（含导弹）等配套石英材料&纤维等，将充分受益于行业高景气。（2）半导体：

    　　5G+物联网等拉动，全球半导体市场增速快，中国市场由于国产替代加速处于更快的发展阶段。公司提供的石英产品是半导体和面板产业的耗材，是国内少有的通过多家全球半导体设备巨头认证的公司，半导体业务有望进入快速发展期。此外，随着公司品类拓展和军品向下游延伸逐步推进，电熔和复材业务将成为新的增长亮点。

    　　财务预测与投资建议

    　　由于石英玻璃材料业务营收和毛利率均有所提升，我们上调21-22 年eps为1.04、1.41（前值为0.90、1.16），新增23 年eps 1.90 元，参考可比公司21 年平均66 倍估值，给予目标价68.64 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　军品收入确认不及预期；向下游拓展不及预期；半导体业务提升市场份额存在不确定性