闻泰科技(600745):半导体业务增长迅猛 公司整体业绩拐点将至

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王谋 日期:2021-08-31

  业绩总结:2021H1,公司实现营业收入247.7 亿元,同比增长3.9%;实现归母净利润12.3 亿元,同比下降27.6%。

      公司产品集成业务短期承压。2021H1:1)1)从营收端来看,公司营收实现同比增长3.9%;其中半导体业务实现营收67.7亿元,同比增长53.3%。2)从利润结构来看,公司归母净利润达到11.8 亿元,同比下降18.0%;其中半导体业务实现净利润13.1 亿元,同比大幅增长234.5%。报告期内公司综合毛利率为16.2%,同比下降1.1pp;净利率为2.9%,同比下降2.4pp。利润端承压的原因主要是公司产品集成业务板块上游原材料涨价,同时公司加大了对该板块的研发投入力度。3)从费用端来看,公司销售费用率为1.5%,同比下降0.9pp;管理费用率为3.5%,同比上升1.4pp;研发费用率为4.6%,同比上升0.6pp。

      全面布局汽车电子业务,下游需求强劲拉动业绩增长。报告期内,公司在智能座舱、智能网联和自动驾驶方面已经同多家主机厂、tier1、芯片供应商等生态链的上下游建立合作关系。目前公司首款智能座舱产品成功通过客户审核,进入样机阶段。公司旗下的安世半导体与Tier1 供应商、各大车厂保持着长期紧密的合作关系,其大量车规级芯片和器件可以应用在公司车载产品上,为公司汽车电子业务的开拓提供了坚实有力的保障。

      收购欧菲光摄像模组资产,布局光学领域业务。公司于2021 年上半年实现对广州得尔塔的收购,正式布局光学模组领域。得尔塔公司具备先进封测技术能力与部分封测设备研制能力,具备服务国际一流手机品牌大客户的能力。本次收购一方面将优化公司客户结构,另一方面也有助于进一步完善业务布局,公司通过向产业链上下游的全面布局将带来管理、规模和客户协同等多维度上的优势,综合竞争力将得以提升,公司整体业绩有望迎拐点。

      盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年,公司EPS 分别为2.64 元、3.80 元、5.19 元,未来三年归母净利润复合增速有望达到38%以上。预计2022 年公司新产品将放量,上游原材料涨价趋缓,公司产品集成业务盈利能力有望修复,我们给予公司2022年40 倍PE 估值,对应目标价151.81 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:收购整合进度不及预期风险;中美科技贸易摩擦加剧风险。