建筑行业2021年中报总结：专业工程龙头增速较高 央企龙头优势进一步加强

　　核心观点：

    　　21H1 业绩稳健增长，专业工程等板块稳健向好。2021 年上半年SW建筑板块营收/归母净利同比分别增长32.1%/34.3%（本文所提到的板块收入及业绩增速等均采取整体法），由于2020 年上半年低基数的原因，2021 年上半年收入及业绩均实现较高增速。分季度看，Q1/Q2 单季度收入同比分别增长56.7%/17.2%，单季度归母利润同比分别增长75.4%/14.2%， 21Q1 收入及业绩增速均有显著回升，21Q2 有所回落。细分板块方面，专业工程/检测设计/基建/房建/园林/装修板块21H1收入增速分别为62.8%/23.9%/29.3%/27.7%/17.7%/20.1%，业绩增速分别为56.4%/13.9%/ 36.8%/27.4%/-109.6%/12.9%。专业工程板块收入增速领先，基建、房建及检测设计板块表现较好，装修板块受地产拖累增速将对一般，而园林板块业绩仍然未出现明显好转。

    　　盈利能力略有上升，龙头企业订单回暖。2021 年上半年建筑行业毛利率/净利率为5.6%/1.5%，同比分别增长0.5/0.2pct，盈利能力略有上升。21H1 建筑行业整体的资产负债率为74.6%，同比下降0.8pct。

    　　2021 年上半年建筑企业经营性现金流净额为-2676.94 亿元，同比增加132.74 亿元。收现比和付现比较去年同期分别变动-7.4/-9.3pct，略有下降。订单方面，建筑央企新签订单2021 年上半年总体同比增长23.4%；装饰装修企业21H1 新签订单增速显著提升；专业工程方面，中国化学订单稳健增长，国际工程/钢结构订单呈现结构性增长态势。

    　　央企21H1 收入增速显著提升，龙头公司市占率继续提升。建筑央企上市公司21H1 整体营业收入/ 归母净利润同比分别增长29.6%/31.6%，其中Q1/Q2 收入分别增长53.4%/15.0%，归母净利润分别增长56.7%/16.6%，21H1 业绩增速较去年同期有显著提升。此外，21Q2 营业收入/归母净利润同比分别增长15.0%/16.6%，实现稳步增长。央企的订单增速及收入增速明显优于基建投资增速及建筑行业整体增速，市占率进一步提升，央企的龙头优势进一步加强。

    　　公司方面，分板块看：（1）大建筑央企：建筑行业集中度提升，而建筑央企估值端吸引力逐渐加强，推荐关注各家建筑央企，尤其是在专业领域具有更强竞争优势的央企。（2）小建筑央企：推荐关注成长性较好且业绩增长稳定有持续性的工程检测龙头国检集团，以及在水泥工程智能制造升级方面有明显优势的中材国际。（3）钢结构：下游需求高景气，优先推荐钢结构加工制造龙头鸿路钢构，而其他钢结构公司也正逐渐由传统分包转型EPC，关注精工钢构。

    　　风险提示：宏观政策环境变化导致行业景气度下降；基建投资增速下滑导致公司订单不及预期；装配式渗透率提升不及预期。