梦网科技(002123):经营向好 云通信业务快速增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:阎贵成/武超则/刘永旭 日期:2021-08-31

  事件

      8 月29 日晚,公司发布2021 年半年度报告,上半年公司实现营收13.87 亿元,同比增长14.88%;归母净利润9186.15 万元,同比增长204.56%;扣非净利润7345.35 万元,同比增长418.52%。

      简评

      1、公司经营向好,费用率下降,盈利能力提升。

      公司2021Q2 收入7.63 亿元,同比增长31.55%,环比增长22.31%,归母净利润4458 万元,同比扭亏,扣非净利润3062 万元,同比扭亏。公司收入实现较快增长,一方面与去年同期疫情影响基数较低有关,另一方面系公司企业短信业务需求恢复,富信业务保持较快增长。公司2021Q2 毛利率为13.82%,同比提升2.05pct,环比下降6.12pct,净利率5.3%,同比提升6.03pct,环比下降2.14pct。毛利率季度环比有所下降,一方面因为部分上游供应商提价导致云短信业务毛利率下降,但同比仍保持增长,另一方面系向华为云提供内容分发网络服务、CDN 业务托管和带宽租赁服务等低毛利率业务收入占比提升所致。净利率季度环比有所下降,主要系公司原有电力电子业务计提减值增加所致。

      公司2021Q2 销售费用率5.22%,同比提升0.82pct;管理费用率3.65%,同比下降1.25pct;研发费用率3.61%,同比下降0.96pct;销售费用同比增长15.18%,主要系公司持续加大5G 富媒体消息等新业务投入所致。2 021Q2 财务费用率0.81%,同比提升0.26pct,主要系汇兑损益增加所致。

      2、云短信业务毛利企稳,富信和终端服务号业务快速增长。

      公司2019 年受运营商提价并叠加2020 年初疫情影响导致的云短信业务毛利率下降,经过公司与下游客户沟通提价并优化客户结构,单条云短信的毛利额已经基本恢复疫情前水平。公司富信业务领跑行业,2021H1 富信业务量同比增长503%,2021Q2 环比增长29.88%。公司与华为、小米、oppo、vivo 等终端厂商建立了合作关系,为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。

      公司于2020 年9 月发布的终端服务号产品在上半年持续实现利润贡献。华为服务号是基于华为终端打造的营销、转化、服务为一体的经营阵地,聚合华为生活服务、华为智慧助手等多入口流量,具备活动营销、客服导购及服务通知等核心能力,拓宽商家私域经营阵地。截至今年5 月,华为服务号已累计收获2.5 亿月活用户数,服务号商家开户数每月持续增长,截至6 月底,服务号(含本地生活圈)商家数量合计突破3.4 万个。

      3、5G 消息产业生态初步成型,公司积极推进5G 消息商用。

      在电信运营商及产业链企业的共同努力下,5G 消息产业生态已经初步成型。截至2021 年6 月底,我国累计开通5G 基站96.1 万个,截至7 月底,三大运营商5G 套餐用户数为5.39 亿,运营商积极推进5G 消息平台建设,目前网络均已具备大规模商用条件。在终端推进方面,主流手机厂商已发布超过80 款终端支持5G 消息,未来支持5G 消息终端数量有望快速增长。公司积极推进5G 消息商用,已帮助近百家合作客户完成5G Chatbot 场景应用开发,行业覆盖政企、金融、电商、互联网、教育、出行等,不断拓展的行业场景和案例积累。近期,公司陆续与新华网、人民信产等行业客户签订合作协议,在开发推广5G 消息应用领域进行深度合作,共同推动行业5G 消息应用生态的规模化建设。

      4、公司中长期员工持股计划股票回购完成,启动新一期股权激励,共享企业经营成果。

      2021 年1 月17 日,公司发布中长期员工持股计划,本次持股计划的资金来源为公司提取的2021 年-2025 年专项激励基金,通过员工持股计划购买并持有公司股票。截至2021 年7 月22 日,公司首期员工持股计划已完成二级市场股票购买,累计购买公司股票1239.92 万股(占总股本1.5253%),成交均价16.130 元/股,实际成交总金额约2 亿元。2021 年6 月公司启动2021 年股票期权激励计划,拟向激励对象授予3621 万份股票期权(占总股本4.46%),对象为公司或其下属公司董监高及中层管理人员、核心技术(业务)人员等365 人。2021 年7月19 日首次授予3259 万份(占总股本4.01%),行权价格为17.51 元/份。公司业绩考核指标为2021、2022、2023年公司营业收入较2020 年增长率不低于49%、83%、115%,将根据公司业绩考核得分确定当年公司业绩考核归属权益比例。我们认为,公司以较高的业绩标准要求凝聚公司员工实现目标,未来发展可期。

      5、我们建议关注公司,维持“买入”评级。

      公司传统云短信业务毛利恢复、需求回升,为业绩释放奠定基础。而富信业务发展迅速,正在成为公司新的业绩增长点。5G 消息产业生态初步成型,公司积极推进5G 消息商用,有望成为新的增量。公司携手华为终端服务号提供企业私域流量入口,发展空间较大。公司通过员工持股计划和股权激励激发员工积极性。我们预计公司2021-2023 年营收分别为40.85 亿元、53.23 亿元、72.21 亿元,归母净利润分别为2.45 亿元、4.11 亿元、5.64亿元,当前市值对应PE 64X、43X、31X,维持“买入”评级。

      6、风险提示:云短信毛利率下滑;富信、5G 消息、服务号发展不及预期;商誉减值风险等。