海信视像(600060)：电视业务竞争力强第二增长曲线加速发展

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    2021 年8 月30 日，海信视像发布2021 半年度报告。

    公司2021H1 年实现营业收入209.58 亿元，同比增长31.8%；归母净利润3.88 亿元，同比增长6.19%，扣非归母净利润2.08亿元，同比+2337%；其中2021Q2 实现营业收入105.8 亿元，同比+15.8%；归母净利润1.86 亿元，同比-40.97%，扣非归母净利润8628 万元，同比增长2952%。

    简评

    收入分析：上半年总体高增，海外表现靓丽。分业务看：（1）智慧显示终端业务 2021 年上半年实现主营业务收入 170.02亿元，同比+ 35.98%，主要系面板价格的提升，全球平均出货单价同比+ 33.5%。新显示（以激光显示、商用显示）新业务（云服务和芯片业务）业务收入同比+ 69.23%，其中激光显示同比+ 55%，产品销量同比+ 71%。新产品正式进入规模化发展阶段，激光电视市占率高达79.8%，销售量占比高达 80.5%。

    分区域看：2021H1 海外业务占比达 57.63%，海外主营业务收入同比+42.25%。国内主营业务收入同比+ 33.00%，根据奥维云网监测口径数据，公司2021H1 电视零售额占比为19.5%，同比+2.1pct，市场份额继续保持行业第一。

    盈利分析：毛利率承压下滑，控费维持净利率稳健。1）2021H1 公司毛利率为16.05%，同比-1.5pct，2021H1 公司净利率为2.83%，同比-0.15pct， 21Q2 毛利率为15.75%，同比-3.04pct，净利率为2.82%，同比-1.25pct。主要系原材料价格上涨带来的成本压力，其中外销产品的价格敏感度小于内销，国外盈利能力要优于国内。公司提前囤货减轻成本压力，公司2021H1 年期末存货为65.84 亿元，同比+87.63%。

    2）公司费用率方面整体控制较好。21H1 公司销售、管理、研发、财务费用率同比-0.57、-0.24、-0.4、+0.24pct 至8.12%、1.43%、4.22%、0.15%，Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率同比-1.2、-0.23、+0.38、+0.09pct 至8.14%、1.46%、4.32%、0.11%。

    显示技术提升竞争力，激励机制绑定员工。公司以显示技术为核心竞争力，紧抓超高清、智慧显示产业机遇，以芯片、AI 和大数据等技术突破研发深度，以终端产品多样化拓展用户宽度，形成高度协同的“1+4”

    多元化业务布局，使“硬件+软件+内容+服务”综合竞争力持续加强。公司此前推出了首期限制性股票激励计划（草案），拟对逾 200 名员工实施股权激励。以多层次长效激励机制支撑大显示多元化产业发展，促进公司战略的有效实施，绑定员工与股东利益。

    投资建议：预计公司2021-2022 年收入分别为493.24 亿、584.79 亿，同比增长25.5%、18.6%，净利润分别为13.4 亿、16.3 亿，同比增长12.3%、21.7%，对应PE 为12X、10X，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济增长不及预期、原材料价格高位、市场竞争加剧等。