陕西煤业(601225)2021中报点评:煤价上涨叠加成本优势 吨煤净利大幅增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王锟/陶凯妮 日期:2021-08-31

投资要点

    陕西煤业发布2021年半年报。2021H1公司实现营业收入726.7亿元,同比+87.2%;实现归母净利润82.9 亿元,同比+66.1%。其中,2021 第二季度实现营收379 亿元,同比+87.7%,环比增长9%;归母净利润为49.2 亿元,同比+86.4%,环比+45.8%。

    煤炭售价上涨,成本有效管理,吨煤净利同比增长215 元。2021H1 公司实现煤炭产量7018.6 万吨,同比+21.1%;实现煤炭销量1.37 亿吨,同比+29.2%;其中,自产煤销量6930.9 万吨,同比+22.7%,占比50.7%,公司煤炭板块呈现产销齐升的状态。报告期内,公司煤炭综合售价500.5 元/吨,同比+49%;其中,自产煤坑口价453.2 元/吨,同比+44.9%;原选煤单位完全成本238.3 元/吨,同比+22.4%;自产煤吨煤利润214.9 元,同比+82%,吨煤净利率47.4%,同比+9.7 个百分点。

    二季度投资收益大幅改善。2021H1,公司实现交易性金融资产收益7.13亿元;其中,二季度交易性金融资产收益为10.93 亿元,环比增长14.73亿元。报告期内,公司实现投资收益10.88 亿元;其中二季度投资收益6.44亿元,环比一季度增长2 亿元,增幅31%。

    投资策略:当前煤炭供需处于紧平衡,煤价预计维持高位。公司长协煤占比约50%,煤炭综合售价具备足够弹性,叠加公司对的成本的良好管控,公司吨煤利润充分释放。同时,公司投资能力凸显,投资收益贡献客观利润,给公司业绩带来额外增量。基于以上假设,我们上调了盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为189/205/219 亿元,增速分别为27.3%/8.4%/6.6%,对应8 月30 日收盘价的PE 分别为6.4/5.9/5.5 倍,维持“买入”评级。

    经济增长失速、政策调控风险、煤价大幅下行、项目建设不及预期。