中远海控(601919):中报业绩大幅增长 集运高景气持续性或超预期

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:苏宝亮/王西典/肖欣晨 日期:2021-08-31

中远海控发布2021 年半年报,业绩实现大幅增长。2021 年上半年公司实现营收1392.6 亿元,同比+88.1%;实现归母净利润371 亿元,去年同期仅为11.4亿元;扣非归母净利润为370.2 亿元,去年同期仅为8.8 亿元。其中Q2 公司实现营收744.2 亿元,同比+96.1%;实现归母净利润216.5 亿元,去年同期仅为8.5 亿元;扣非归母净利润为216 亿元,去年同期仅为8.1 亿元。

    上半年集运市场延续量价齐升态势,盈利能力大幅提升。全球疫情仍持续蔓延,集运市场供不应求现象仍未缓解,船期延误、港口拥堵等因素加剧即期运价上涨。公司充分发挥产业链经营优势,保障货量稳健增长。1)货量:受益于终端市场需求旺盛,21 上半年货运量同比+16.8%,其中跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线货量同比分别+23%、15%、16%、23%;内贸航线运量同比增长11%。2)运价:21 年上半年 CCFI 指数均值达到2066.6,与去年同期相比+133.8%,与2020 年下半年相比+92.4%。上半年单箱航线收入同比增长66%,其中跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线单箱收入同比分别增长42%,122%,52%、69%;内贸航线运价同比增长11%。3)盈利:上半年集装箱航运业务EBIT margin 提升至35%,净利润提升至420.4亿元,同比+407.1 亿元。

    展望2021 年,经济复苏支撑集运需求,中期行业供给持续偏紧。需求方面,三季度是传统旺季,短期内零售商补库存现象持续,伴随全球经济复苏,全球集运需求将得到较强支撑。供给方面,港口拥堵加剧运力紧张,中期供给增速缓慢。从闲置运力来看,供给已无释放空间,截至21 年7 月19 日,闲置运力占比回落至0.7%。部分航商为了正常经营需要以及替换老旧船舶,近期增加新船订单,截至7 月19 日,行业在手订单运力占比提升至21%。但是由于船舶供给具有时滞性,大规模供给释放可能将延后至2023 年以后。

    投资建议:短期来看,变异毒株的蔓延导致全球终端市场对于各类物资需求依然强劲,三季度为传统集运旺季,高运价持续性超此前预期。经历长时期运力紧缺的局面,终端客户更加重视供应链的稳定性,预计 22-23 年长协合同运价仍有大幅提价空间,未来两年公司盈利中枢及盈利稳定性有望出现较大抬升。基于较高的行业景气度,我们上调公司盈利预测,预计21-23 年公司实现归母净利润784/461/393 亿元,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:宏观经济下滑、重大海上事故、油价大幅上涨、业绩测算风险