华菱钢铁(000932)：品种钢比例持续提升 公司盈利能力提升

　　报告导读

    　　8 月27 日，公司公布《2021 年半年度报告》，2021H1 公司实现营业收入848.46 亿元，同比+62.97%；归母净利润55.75 亿元，同比+84.39%；其中，Q2 单季度实现营业收入464.03 亿元，同比+62.64%，环比+20.07%；归母净利润35.21 亿元，同比+86.39%，环比+71.42%。

    　　投资要点

    　　生产效率继续提升，价格上升创历史最优业绩2021H1，公司继续实施“三大变革”，持续完善“三大战略支撑体系”，生产经营更加稳顺，盈利能力稳步增强。同时，上半年下游需求强劲，钢材价格上涨，公司抓住市场机遇，主要子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司报告期净利润同比分别增长65.26%、124.61%、54.55%，均创同期历史最好水平。

    　　高端品种高占比继续提升

    　　2021H1，公司完成品种钢销量752 万吨，占公司总销售比例55%，较2020 年底增加3 个百分点。其中，桥梁与高建用钢、电工钢、汽车用钢销量占比较年初分别增长6.1、3.5、1.7 个百分点。下半年，湘钢特厚板坯连铸机项目、涟钢高强钢二期项目、高端家电用镀锌线项目等下半年有望陆续投产，预计公司下半年，品种结构将进一步优化。

    　　下半年高端品种占比提升+行业供需关系优化，有望持续高盈利下半年，预计公司在高端品种钢方面占比仍将提升。另外，行业下半年进入减产阶段，叠加9-10 月份为钢材消费传统旺季，预计钢材价格有望继续维持高位，而成本段已进入下行阶段，钢材吨钢盈利能力有望进一步走阔。

    　　盈利预测及估值

    　　公司上半年高端品种钢占比快速放量，下半年该比例有望进一步提升，带动盈利水平进一步增长。同时，下半年需求进入旺季，叠加成本端有望持续下行。

    　　因此，公司下半年有望继续维持上半年盈利水平，上调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年实现归母净利润121 亿元，141 亿元、148 亿元，对应2021-2023市盈率分别为3.8 倍、3.24 倍、3.09 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游原材料价格大幅上涨，减产执行力度不及预期等。