博汇纸业(600966):降杠杆效果显著 看好公司长期价值

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张兆函/糜韩杰 日期:2021-08-31

  核心观点:

      量价齐升,营收利润快速增长。公司发布2021 年半年报:2021 年上半年公司实现营收80.04 亿元,同比增长39.59%;归母净利润15.14亿元,同比增长466.63%。其中单二季度实现营收39.51 亿元,同比增长26.35%;归母净利润7.04 亿元,同比增长759.70%。今年上半年公司机制纸销量达142.35 万吨,同比增长9.10%,对应吨纸收入5622 元/吨,吨净利1064 元/吨,吨净利创历史新高,量价齐升驱动公司上半年实现快速增长。

      资产负债结构继续优化,调整产品结构,看好公司长期价值。在我们2021 年5 月6 日报告:《博汇纸业:纸价持续上涨,一季度盈利超预期》的报告中表示,公司21Q1 的各项经营指标改善,而根据公司半年报,Q2 公司继续延续Q1 的改善趋势。截止半年报,公司资产负债率为64.52%,较一季报快速下降2.54pct,资产负债结构继续优化。同时,公司21H1 财务费用率为1.86%,同比下降2.22pct。同时公司在今年推出各类新产品,纸机技改升级,研发费用率达到3.54%,同比提升3.51pct。公司降杠杆成果显著,产品结构不断升级,用新产品切入新市场,我们持续看好公司长期价值。

      盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023 年业绩分别为1.91 元/股、2.20 元/股、2.43 元/股。我们看好公司白纸板业务在行业的龙头地位,具备较强的定价能力,同时背靠金光纸业,经营管理能力有望继续提升、资产负债结构继续优化,给予公司2021 年EPS8xPE,对应公司合理价值15.30 元/股,维持公司“买入”评级。

      风险提示。产能落地进度不及预期;行业竞争格局加速恶化;纸品价格大幅波动;国家环保政策趋严。