科达利(002850):经营杠杆效应显著 二季度业绩超预期

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙潇雅 日期:2021-08-31

  2021H1 公司实现收入18.0 亿元,同比提升162%;归母净利润2.2 亿元(此前预告在1.9-2.2 亿元),扣非净利润2.1 亿元,同比提升404%。21H1 毛利率为27.9%,同比上升6.3pct;净利率为12.3%,同比上升5.8pct。

      2021Q2 公司实现收入10.0 亿元,同比提升156%,环比提升25%;归母净利润1.31 亿元,扣非净利润1.24 亿元,同比提升342%,环比提升54%。

      综合毛利率29.5%,同比提升9pct,环比提升4pct;净利率为13.3%,同比提升5.4pct,环比提升2.2pct。

      21Q2 经营性现金流净额0.95 亿元,同比提升34%,环比转正,现金流改善明显。投资活动现金净流出2.49 亿元,同比提升207.4%,主要系公司扩张产能,所需土地厂房、机器设备等长期资产增加。

      公司21H1 期间费用为1.15 亿元,同增89%,费用率为6.4%,同降2.5pct。

      2021Q2 期间费用为0.66 亿元,环增35%,期间费用率为6.6%,环增0.5pct;销售费用0.21 亿元,销售费用率2.08%,同升2.98pct,环降0.21pct;管理费用0.42 亿元,管理费用率4.22%,同降1.6pct,环增0.65pct;财务费用0.03 亿元,财务费用率0.31%,同降1.74pct,环增0.01pct;研发费用0.55 亿元,研发费用率5.53%,同降2.96pct,环增0.3pct。

      从原材料涨价的影响来看,二季度铝价保持在高位(季度均值较Q1 约上涨14%),而公司净利率不降反升,再次验证经营杠杆带来的降本效应,盈利能力有所保障。

      受益于下游需求持续景气叠加客户进展良好,我们把2021-2022 年归母净利润4、7 亿元上调至6、10 亿元,对应目前PE 为48、26X,预计2023年归母净利润16 亿元,对应目前PE 为17X,维持“买入”评级。

      风险提示:产能投产不及预期,价格下降超预期,下游需求不及预期,测算存在主观性。