赣锋锂业(002460):产能释放 量价齐升 中报业绩符合预期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤 日期:2021-08-31

  事件。公司发布2021 年中报:2021H1 公司实现营收40.64 亿元,同比+70.27%;归母净利润14.17 亿元,同比+805.29%;扣非归母净利8.35 亿元,同比+380.62%;每股收益1.04 元,同比766.67%。2021Q2公司实现营收24.57 亿元,环比+52.94%;归母净利润9.41 亿元,环比+97.56%;扣非归母净利5.42 亿元,环比+84.40%。

      产能逐步释放,量价齐升,致公司盈利水平提升,有望持续。根据中报,公司H1 锂产品实现营收29.61 亿元,同比+66.07%,毛利率41.37%。2021Q2 锂盐价格维持上涨态势。据亚洲金属网,Q2,电池级氢氧化锂均价8.64 万元/吨,环比+42.88%;电池级碳酸锂均价8.89万元/吨,环比+18.92%。新增5 万吨氢氧化锂产能Q1 已达到满产状态;宁都电池级碳酸锂产线扩至2 万吨。公司锂产品年产能共计12.6万吨,Mariana 盐湖预计年内开建;Cauchari-Olaroz 计划2022 年投产。规划2025 年年产能超20 万吨LCE。

      资源优势再扩大。2021H1,公司增持Sonora 锂辉石项目股权;通过收购荷兰SPV 公司50%的股权间接持有Goulamina 锂辉石项目权益并取得包销权;布局一里坪盐湖、红土镍矿等,进一步巩固资源优势。

      产业链布局进一步完善。2021H1,锂电池产品实现营收7.64 亿元,同比+84.27%。2021 年7-8 月,赣锋锂电先后与东风汽车、巴特瑞、晶科能源等达成战略合作意向,循环科技已形成3.4 万吨回收处理能力。

      盈利预测与投资建议。锂价不断上涨,我们上调盈利预测。预计21-23 年EPS 分别为2.25/2.94/ 3.38 元/股。我们继续给予公司A 股2021 年98 倍PE,对应合理价值220.89 元/股,参考A/H 股价对应关系,H 股合理价值178.15 港元/股,维持A/H 股“买入”评级。

      风险提示。新建项目投产进度缓慢;下游需求不及预期,锂价波动。