天奈科技(688116):单吨盈利维稳 看好CNT技术迭代和强赛道延展性

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙潇雅 日期:2021-08-31

  2021H1 实现收入5.23 亿元,同比增长225%,归母净利润 1.20 亿元,同比增长 267%,扣非净利润 1.03 亿元, 同比增长 381%。毛利率 35.8%,同比下降1.2pct,净利率 23.1%,同比提升2.8pct。

      2021Q2 公司实现收入3.04 亿元,同增202%,环增39%;归母净利润0.67亿元,同增237%,环增26%;扣非净利润0.58 亿元,同增300%,环增29%。

      综合毛利率34.4%,同比下降2.6pct,环比下降3.4pct。 净利率22.1%,环比下降2.3pct,同比上升2.4pct。

      从业务来看:公司现有导电浆料产能3 万吨,在建项目达产后浆料产能可达10.6 万吨,碳管粉体产能8000 吨,导电母粒产能7000 吨。

      从产品来看: CNT 主要原材料为NMP(成本占比在60%),NMP Q2 均价在3.12 万元/吨,环增7%。从环比增长的利润可以看出原材料涨价对公司影响不大。7 月以来NMP 价格再次上涨,故我们认为对公司后续盈利影响不大。

      行业层面看好CNT 加速渗透+公司层面看好产能快速释放,从国内客户向海外客户进军拉动ASP 和单吨盈利提升,因此我们上调公司 21-23 年归母净利润至 3.0/6.3/11.2 亿元(此前为21-23 年 2.4/5.0 /8.9 亿元),对应估值 125X、59X、33X,维持“买入评级”。

      风险提示:销量不及预测,政策不及预期、上游材料价格上涨、产业竞争加剧。