联美控股(600167)2021年中报点评：成本上涨影响利润 传媒／新能源稳步推进

　　本报告导读：

    　　去年同期高基数，本期高煤价叠加公允价值损失，业绩暂受影响；广告业务稳健发展，分拆上市估值回归；转型布局逐步落地，强化清洁能源综合运营商定位。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司2 021H1 营收18.90 亿元，同比下降7.16%；归母净利6.71亿元，同比下降28.52%；2021Q2 营收1.93 亿元，同比下降30.12%，归母净利-0.30 亿元，同比下降173.68%，业绩符合预期。考虑到煤价维持高位对成本的影响，下调2021~2022 年，新增2023 年EPS 至0.69/0.79/0.90元（原2021-2022 年为0.90/1.05 元），给予公司2021 年行业平均的15 倍PE，下调目标价至10.35 元，维持“增持”。

    　　去年同期高基数，本期高煤价叠加公允价值损失，业绩暂受影响。上半年公司营收同比下降7.16%，主要受去年同期存在清欠收入基数较高所致。

    　　同时由于煤价上涨，燃料成本增加，上半年营业成本同比提高15.32%。

    　　由于公司间接持有的奇安信股价自2020 年底开始回落较大，上半年公允价值损失0.91 亿元，拖累业绩。上半年管理费用同比上涨17.88%，主要系上年同期疫情期间减免部分社保所致。

    　　广告业务稳健发展，兆讯传媒分拆上市有望推动公司市值重估。2021H1兆讯传媒实现营收2.43 亿元，同比增长23.51%，净利润0.83 亿元，同比增长11.58%。目前，兆讯传媒分拆至创业板上市已获审核通过，作为高铁传媒行业龙头，分拆上市有利于其估值回归，而联美控股拥有兆讯传媒控股权，公司市值也有望重估。

    　　转型布局逐步落地，强化清洁能源综合运营商定位。上半年公司与华为云计算公司签订智慧供热框架合作协议，共同推进供热数字化及智慧供热建设。在氢能领域方面，目前公司已成立氢能事业部，并与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议，共建长三角氢能产业发展平台，加速清洁供热和智慧能源运营等业务扩张步伐。

    　　风险因素：煤价超预期上涨、公司转型发展不及预期。