光环新网(300383)：业绩符合预期 IDC毛利率提升 海底数据中心逐步推进

　　2020 年12 月24

    　　事件:2021年8 月25 日，公司发布2021 年半年报，2021 年上半年公司实现营收39.36 亿元，同比下滑0.94%，实现归母净利润4.48 亿元，同比下滑0.74%。

    　　点评：

    　　IDC 业绩持续增长，客户结构逐步优化，毛利率持续提升根据公司公告，IDC 及其增值服务2021 年H1 实现营收8.76 亿元，同比增长8.47%，毛利率56.97%，同比增长3.32 个百分点，公司IDC 目前投产机柜数量超4 万个，上半年新投产约3000 个机柜（主要为房山一期、燕郊三期），客户结构进一步优化，房山、燕郊和上海嘉定项目均获得KA 大客户的持续扩容订单，上半年新增IDC 零售客户约20 家，带动IDC 业务营收和毛利率稳步增长；云计算业务2021 年H1 实现营收29.21 亿元，同比下滑3.18%，毛利率8.82%。

    　　夯实核心区位布局，布局海底数据中心，新增机柜产能逐步投放公司战略发展规划清晰，以一线及周边IDC 核心资产为根基，未来将沿着京津冀、长三角、珠三角核心地段打造三大IDC 产业集群，坚持走在核心地段自持物业自建机房的模式，同时积极推进IDC REITs。截至2021 年6 月底，围绕着核心城市区域共布局有14 座园区/机房，其中已运营的机房数为9 座，已经建成约4.1 万架，储备机架规模近10 万架，预计在未来3 年内逐步推向市场。同时公司积极寻求新的业务模式，在新疆乌鲁木齐市与中国电信乌鲁木齐分公司合作进行数据中心机房建设，项目规模约 3,500 个机柜，由运营商负责当地土地、供电方案落实、网络合作等，公司负责投资数据中心机电设备、机房运维等，双方协同完成机房销售工作。

    　　2021 年 5 月，公司与北京海兰信数据科技股份有限公司签署了《绿色数据中心（海底 IDC）战略合作框架协议》，并于同年 6 月与海兰信子公司海兰云合资成立了海南数字丝路科技有限公司，参与建设海南全球首个商用海底数据中心示范项目。海底数据中心计划采用密封罐+光电复合缆的方式将服务器部署到海底，利用海水做自然冷源，使得海底数据中心的PUE 值有望达到 1.1 以下。

    　　海南海底数据中心项目规划建设 100 个数据舱，公司将与海兰信一起完善海底数据中心的需求分析、方案设计及运营维护，负责项目的部分投资及客户推广，参与海底数据中心整体规划及未来的资本运作。海底数据中心的创新方案，将实现低碳减排、节省城市用水、节约淡水，解决海南温度高导致传统数据中心 PUE 值高的问题，真正实现“碳中和”数据中心，同时对海南自贸港建设起到积极作用。

    　　公司在京津冀、长三角核心区域、海南自建IDC 布局有序推进中，未来，公司将进一步延展自身在长三角和珠三角的服务能力，逐步建立起多地三中心的布局，以满足不同客户对多地部署的业务需求。

    　　（一）京津冀地区：1）北京房山：房山一期项目产能进一步释放，已投产机柜规模达到60%以上，在建部分已与用户达成合作意向，预计年内可全部投产；房山二期项目正在实施供电工程，预计2022 年年中可开始逐步投放市场。

    　　2）环京燕郊三四期：燕郊三四期项目已有部分机柜开始为用户提供服务， 预计2021 年可投产机柜数量将超过2500 个。

    　　3）天津宝坻：并购方式获得天津宝坻368 亩工业用地，在积极进行开工前的筹备工作，预计下半年可以开工，进行第一期项目建设。

    　　（二）长三角经济示范区：1）上海嘉定：一期项目上架率达到85%以上 ；二期项目已完成了土建主体建设，电力供应也已经全部到位，目前以确定部分客户意向，预计年内陆续有机柜可以投放。

    　　2）长沙项目：在积极进行开工前的筹备工作，预计下半年可以开工建设。

    　　3）浙江杭州：项目位于杭州钱塘新区江东芯谷临空产业园板块，已取得了能耗指标，正在积极落实建设用地及电力保障情况，并将按照政府规定准备相关审批手续的报审文件。

    　　（三）海南：与海兰信科技合作，双方已经在海南成立合资公司，共同推动海底数据中心项目试点落地。

    　　积极落实国家 “碳达峰、碳中和”战略，不断加强运维体系建设在“碳达峰、碳中和”的国家战略目标背景下，以北上广深为首的核心一线城市纷纷推出节能减排政策，对 IDC 的能耗水平进行严格控制，也对数据中心新项目的纳税能力提出了更高的要求，在能耗总量限制基础上大力推进绿色数据中心建设，同时对核心土地指标进行管制，“双碳”目标的提出，也使得运营能力对于IDC 企业的重要性不断凸显。

    　　公司在燕郊项目和上海项目部署了冷热电三联供分布式能源系统，以天然气为主要燃料带动发电设备运行，直接为数据中心供电，发电后排出的余热通过余热回收利用设备进行供热、供冷，综合能源利用效率可达到 80%以上，碳排放减少约 50%。

    　　公司于 2021 年 2 月与上海鱼变智能科技有限公司合作，成立合资公司鱼变滕飏科技（上海）有限公司，致力于类脑智能领域的软硬件系统的开发和应用，特别是数据中心的自动化智能运维领域的研究和应用。

    　　由公司自主设计建设的多座数据中心获得了专业机构和政府部门认可，其中中金云网数据中心是第一批通过国家认定的绿色数据中心；上海嘉定一期数据中心是上海地区唯一一家获得T4 标准认证的商用数据中心，2019 年投入运营后被评为 2019-2020 年度优秀数据中心；房山一期数据中心入选北京市绿色数据中心第一批示范名单，曾荣获中国电子节能技术协会颁发的云计算中心科技奖工程建设类卓越奖，该奖项是社会科技奖励目录中在云计算中心科技领域给予的唯一奖励。报告期内，酒仙桥数据中心通过了数据中心 A 级机房等级认证。

    　　盈利预测与投资评级

    　　IDC 底层驱动力为流量的增长，兼具高成长与高确定属性，公司在一线拥有大规模IDC 布局，我们看好公司长期成长性。预计公司2021-2023 年净利润分别为9.38 亿元、10.23 亿元、12.08 亿元，对应PE 为24.22 倍、22.20 倍、18.80 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素

    　　5G 发展不及预期、IDC 建设与上架不及预期、REITs 与定增不及预期、新冠疫情蔓延