亿纬锂能(300014)公司信息更新报告:业绩符合预期 动力电池步入快速增长期

类别:创业板 机构:开源证券股份有限公司 研究员:刘强 日期:2021-08-31

  业绩符合预期,动力电池步入快速增长期,维持“买入”评级8 月30 日,公司召开股东会审议新发行债券,募集不超过40 亿元资金以供后续业务开拓。上半年公司业绩稳健增长:(1)2021H1 实现营收65.60 亿元,同比+106.5%;归母净利润14.95 亿元,同比+311.5%;来自思摩尔的投资收益9.09 亿元;本部归母净利润5.86 亿元,同比+94.04%;毛利率25.3%,同比-2.6pct。(2)2021Q2 实现营收36.02 亿元,同比+92.9%;归母净利润8.48 亿元,同比+664.0%;来自思摩尔的投资收益5.22 亿元;本部归母净利润3.26 亿元,同比+105.0%,环比+25.4%;毛利率24.0%,环比-3.0pct,主要受原材料价格上涨影响(上游布局深厚的宁德时代2021H1 动力电池毛利率同比-3.5pct);期间费用率环比+2.7pct,其中研发费用率高达9.4%,环比+2.2pct;2021Q2 本部净利率10.3%,环比-1.4pct。

      另外,上半年递延所得税费用转回0.57 亿元,对利润产生正向影响。2021 年是公司动力&储能电池业务崛起之年,在产能扩张和供应链整合上加大了布局,我们预计随着与上游的合作持续推进,公司成本控制能力将进一步增强。我们维持此前盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润为33.01/47.36/67.55 亿元,EPS 为1.75/2.51/3.58 元,当前股价对应P/E 为63.0/43.9/30.8 倍,维持“买入”评级。

      动力电池出货大增,软包电池盈利能力强劲

      (1)上半年锂原电池营收8.54 亿元,同比+32%;毛利率41%,同比-1.2pct。(2)上半年锂离子电池营收57.06 亿元,同比+125.6%;毛利率23.0%,同比-1.3pct。

      其中,我们预计圆柱电池营收13.2 亿元,同比+69.4%;软包三元电池营收28.5亿元,同比+250.5%,净利率12.4%;LFP 电池10.1 亿元,同比+65.3%,公司目前积极拓展LFP 电池在乘用车市场的应用。

      大力布局上游领域,增强供应链管控能力

      2021 年公司已通过参股或设立合资公司布局正极(含上游资源)、电解液、隔膜三大环节:(1)正极及资源:磷酸铁锂(德方纳米)、高镍三元(贝特瑞)、锂盐(大华化工)、钴镍(华友钴业);(2)电解液(新宙邦);(3)隔膜(恩捷股份)。

      风险提示:原材料涨价难以完全传导至电池、客户开拓进展不及预期