四川路桥(600039):业绩如期高增长 新签合同爆发

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:龙天光/钱德胜 日期:2021-08-31

  事件:公司发布2021 年半年报。公司实现营业收入325.17亿元,同比增长63.93%;实现归母净利润25.16 亿元,同比增长154.69%;实现扣非净利润24.61 亿元,同比增长156.75%。

      业绩如期高增长。2021H1 公司实现营业收入325.17 亿元,同比增长63.93%。主要系上年疫情影响及本期生产经营情况较好所致。主营收入构成中,工程施工营业收入259.10 亿元,同比增长62.22%。贸易营业收入48.80 亿元,同比增长70.93%。交通基础设施投资运营板块,报告期内,成德绵、成自泸、内威荣、自隆、江习古5 条高速公路营业收入实现7.07 亿元,同比增加120.25%。报告期公司优质项目增多,积极降本增效,在手订单充足,规模不断扩大;实现归母净利润25.16 亿元,同比增长154.69%;实现扣非净利润24.61亿元,同比增长156.75%。2021H1 公司经营性净现金流为-29.13 亿元,比去年同期多流出27.47 亿元,主要系支付外债、汛期备料、职工薪酬和本期工程结算冲减预收款项所致。

      盈利能力有所改善,期间费用率下降明显。报告期末,公司毛利率为15.34%,同比提高1.03pct。净利率为7.86%,同比提高2.81pct。期间费用率为5.54%,同比降低2.19pct。

      其中,销售费用率为0.03%,同比降低0.06pct。管理费用率为2.19%,同比降低0.24pct。财务费用率为3.32%,同比降低1.89pct。公司加强精细化管理

      新中标项目金额同比增长212%,业绩有保障。公司经营团队主动出击,实行片区经营、强强联合、资质组团。2021H1 公司累计新中标项目479.32 亿元,同比增长212%。其中基建工程新中标项目463.07 亿元,同比增长223%。累计中标尚未签订合同金额72.28 亿元。房屋建设新中标项目16.1 亿元,同比增长59%。公司新签订单高增长,未来业绩有保障。

      交通强国助增长。中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》提出,到2035 年基本建成便捷顺畅、经济高效、绿色集约、智能先进、安全可靠的现代化高质量国家综合立体交通网,支撑“全国123 出行交通圈”,也就是都市区1 小时通勤、城市群2 小时通达、全国主要城市3 小时覆盖。《规划纲要》首次将成渝地区与京津冀、长三角、粤港澳大湾区并列为全国交通网的“四极”,为推动交通强省建设注入了“强心剂”。国家发改委印发《成渝地区双城经济圈综合交通运输发展规划》,2025 年,成渝地区双城经济圈轨道交通总规模达到1 万公里以上,高速公路通车里程达到1.5 万公里以上。国家政策积极推动交通基础设施建设,西南地区空间广阔。

      投资建议

      预计公司2021-2022 年EPS 分别为0.89/1.18 元/股,对应动态市盈率分别为7.67/5.82倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:固定资产投资增速下滑风险;新签订单落地不及预期的风险。