当升科技(300073)2021年中报点评:盈利超出预期 高镍扬帆出海

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邓伟 日期:2021-08-31

  事件

      公司发布2021年半年报,实现归母净利润4.47亿元(接近业绩预告上限),同比增长206%,实现扣非净利润2.91亿元,同比增长157%.

      投资要点

      业绩接近预告上限,盈利能力显著提高

      2021Q2实现归母净利2.98亿元(同+163%,环+100%)。扣除汇兑损益、中科

      电气股票公允价值变动及出售收益1.21亿元,比克减值转回0.23亿元,政府补助、所得税影响等,扣非归母净利1.76亿元(同+160%,环+53%)。虽上游锂、钴、镍价格快速上涨,但在成本加成定价模式和优异的采购管理能力下,Q2毛利率达22.59%(同+2.54pct, 环+3.35pct) , 净利率提高到17.3%(同+0.44pct,环+5.46pct) 。扣除智能装备净利润约0.11-0.16亿元, 正极贡献扣非归母净利约1.60-1.65亿元,单吨扣非净利达到约1.55-1.60元/吨(Q1为1.20-1.26元/吨),待产品结构改善和规模效应加强,盈利能力或再提高。

      常州一期快速达产,5+2募投项目过审

      2021H1公司正极材料销量达1.89万吨,生产三元1.80万吨,钴酸锂0.12万吨。Q2出货环比Q1提升约20%,年中常州基地一期二阶段1万吨产能建成达产,全年有效产能将达到3.9万吨,考虑高镍产能向下兼容弹性和外协支持,2021年出货有望超4.5万吨,公司为常州5万吨高镍、海门2万吨数码正极产能募资的定增项目已通过深交所审核。当下国内外锂电行业景气不断提升,优质产能供不应求,预计出货量将在此基础上进一步提升。

      高镍出海布局欧洲,全面引领正极技术

      公司高镍材料已向海外大批量出口,直指日韩欧美高端车企,2021H1出口0.65万吨正极(不含外资锂电企业在境内工厂)。当前已启动欧洲10万吨高镍正极项目可行性研究及论证,将更充分受益欧美汽车电动化爆发式需求。同时,针对中低端车型追求性价比的差异化市场需求,将加快开展磷酸铁锂产能规划和论证工作。并全面布局超高镍、固态锂电、富锂锰基、燃料电池、钠离子、磷酸锰铁锂等前沿技术的研发及工艺优化,巩固技术领先优势。

      盈利预测及估值

      公司精耕三元正极高镍赛道,依托高端供应链优先分享欧美汽车电动化红利。预计2021-2023年实现归母净利润7.75/11.44/15.20亿元。维持“买入”评级。

      风险提示欧美政策波动、原材料价格波动、产能建设不及预期等。