多氟多(002407)公司简评报告：聚焦优势业务 龙头加速成长

　　事件：公司披露2021 年中报，公司上半年实现营收29.04 亿元，同比增长67.68%，实现归母净利润3.08 亿元，同比增长1859.97%，扣除非经常性损益后实现归母净利润2.88 亿元，同比增长1017.60%，实现经营活动现金流量净额1.70 亿元，同比增长19.45%。公司业绩位于前期预告上限附近，业绩符合预期。

    　　供需紧张持续演绎，新材料业务成为增长主力军。公司新材料业务上半年实现营收13.57 亿元，同比增长134.21%，毛利率44.44%，同比去年增长22.81%，市公司这主要是得益于年初以来，六氟供需持续紧张，价格加速上涨带来的收入利润双丰收。我们预计，公司上半年合计出货在5000 吨以上。公司新增5000 吨产能已经爬坡完成实现满产，在新增产能的加持下，我们预计公司下半年六氟产品将量利齐升，环比保持高速增长。

    　　加速扩张保障龙头地位，积淀深厚坚持技术排头兵。根据前期公告，公司计划建设10 万吨六氟磷酸锂及4 万吨LiFSI 和1 万吨二氟磷酸锂项目，预计2025 年底前项目整体建成达产。大动作扩产体现了公司对于未来产业发展的信心，为公司持续增长提供了动能，同时大规模的新型锂盐和添加剂的扩产也充分证明了公司深厚的技术积淀，在行业持续性的技术迭代中挺立潮头。

    　　聚焦核心战场，紧跟时代浪潮。公司前期剥离汽车整车业务，汽车业务拖累不再，精力聚焦发展以新能源材料和电子级氢氟酸为核心的新材料业务。动力电池业务方面，公司目前已切入奇瑞、吉利、五菱等车企供应链，上半年在行业景气提升和公司管理优化的带动下，毛利率显著回升至18.53%。未来公司积极推动国际化战略布局，依托广西生产基地毗邻东南亚的区位优势进一步开拓电动两轮车国际市场，动力电池业务有望重回快速增长轨道。

    　　盈利预测：我们预计公司2021 年/2022 年/2023 年归母净利润为8.48 亿元/19.31 亿元/22.24 亿元，对应PE 为52 倍/23 倍/20 倍，维持公司买入评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期；公司产能投放不及预期