深度*公司*固德威(688390):全球市场持续渗透 储能产品销量亮眼

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:沈成/李可伦 日期:2021-08-31

  公司发布2021 年中报,盈利增长30%符合预期。公司光伏逆变器积极拓展,加速全球战略部署,前瞻布局储能业务;维持增持评级。

      支撑评级的要点

      2021H1 盈利增长30%:公司发布 2021 年半年报,上半年收入10.87 亿元,同比增长84.89%;实现归属于上市公司股东的净利润1.53 亿元,同比增长29.66%;扣非后盈利1.43 亿元,同比增长26.66%。公司 2021Q2 实现盈利8,315 万元,同比增长3.23%,环比增长18.57%。

      光伏逆变器积极拓展:上半年光伏行业维持较高景气度,公司业务积极拓展,逆变器业务实现出货量约23.85 万台,其中光伏并网逆变器出货量约 21.75 万台。公司持续加速全球战略部署,上半年境外市场逆变器出货量约 15.65 万台,占比约 65.62%,产品批量销往德国、意大利、澳大利亚、韩国、荷兰、印度、比利时、土耳其、墨西哥、巴西、波兰、南非等全球多个国家和地区。

      盈利能力与经营现金流略有承压:上半年受关键元器件价格、大宗原材料价格与物流成本上浮的影响,公司综合毛利率同比下降6.44 个百分点至34.90%,其中2021Q2 毛利率为32.89%,同比下降6.00 个百分点,环比下降4.92 个百分点。公司上半年实现经营现金流净额4,430 万元,同比减少65.11%,其中2021Q2 净流入7,612 万元,环比2021Q1 由负转正。

      储能业务逐步收获,销量亮眼:公司2015 年即推出第一款面向储能市场的逆变器产品, 2019 年户用储能逆变器出货量全球市场排名第1,市场占有率15%。同时公司亦积极开发工商业储能和其他形式的储能系统的产品。上半年公司储能逆变器出货量约 2.10 万台,已接近2020 年全年水平,预计储能业务后续有望保持较快增长。

      估值

      结合公司中报与光伏行业需求情况,我们将公司2021-2023 年预测每股盈利分别调整至4.84/7.40/9.46 元(原预测每股盈利为5.04/7.09/8.88 元),对应市盈率83.7/54.7/42.8 倍;维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      元器件价格与物流成本涨幅超预期;价格竞争超预期;国际贸易摩擦风险;光伏政策不达预期;新冠疫情影响超预期;储能行业需求不达预期。