鄂武商A(000501):业绩持续复苏符合预期 梦时代项目稳步推进

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:刘乐文/周博文 日期:2021-08-31

事件

    公司发布半年报:2021H1 公司实现营收37.01 亿元,同比增长37.67%;实现归母净利润4.52 亿元,同比增长1167.50%。单Q2 公司实现营收16.98 亿,同比增长21.55%;实现归母净利润1.85 亿,同比增长1.45%。

    简评

    21H1 收入端持续复苏,毛利率显著改善

    21H1 公司收入同比增长37.67%,主因前期受疫情影响较大的购物中心业态21H1 营收同比大增93.97%至17.27 亿元。

    公司毛利率同比提升9.78pct 至44.94%,主因毛利率较高的购物中心业务收入占比提升,且购物中心和超市业务毛利率同比亦分别提升4.55/5.42pct。

    分业态看,购物中心复苏明显,超市业态提质增效购物中心方面,武商MALL 焕新升级,国际广场商品销售和利润同比2019 年均实现增长,武商广场化妆品销售同比2019 年保持两位数增长。世贸广场区域销售同比2019 年实现两位数增长。梦时代项目已完成地基基础及地下室结构验收及地上给排水、暖通、电气主要管线安装,招商工作有序推进。

    超市业态方面,引进数百个新品牌及首店、首发品牌,新开发数十个自有品牌;发力线上,优化社区团购档期及品种,开拓线上团购业务,完成“武商优选”私域流量平台招标。同口径下,超市业态收入较20H1 同比增长0.64%。展店方面,21H1 公司超市业态新增门店1 家,关闭2 家;继续推广大店带小店模式,新开小店4 家。

    截至21H1 末,公司拥有购物中心10 家,超市门店71 家。

    21H1 公司自建线上平台交易额16364.15 万元,实现营业收入1289.97 万元。

    期间费用率下降,现金流明显改善

    21H1 公司期间费用率同比下降10.41pct 至26.38% ,其中销售/管理/ 财务费用率分别同比变动-9.81/-0.59/-0.01pct 至22.22%/3.20%/0.96%,销售费用率下降主因21H1 营收快速复苏增长幅度较大。21H1公司经营性净现金流10.25 亿元,同比增长761.72%。单Q2 经营性净现金流2.45 亿元,同比增长535.39%。

    投资建议:21H1 公司经营持续复苏,业绩符合预期。公司作为湖北省内头部零售企业之一,区域优势明显,未来将加快数字化转型逐步落实“摩尔城做精、梦时代做新、众圆做实、超市做优、区域市场做强”的战略发展规划。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为9.1、10.3、11.1 亿,对应PE 分别为9.1X、8.1X、7.5X,首次覆盖,予以“增持”评级。

    风险因素:居民消费边际倾向下降;行业竞争加剧;疫情影响超出预期