乐普医疗(300003)：业绩略超预期 期待创新器械发力

　　1H2021业绩符合我们预期

    　　公司公布1H2021业绩:收入65.21亿元，同比+53.87%;归母净利润17.26亿元，同比+51.34%，扣非净利润17.18亿元，同比+54.12%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　新冠抗原试剂境外业务及介入无植入创新产品组合实现快速增长。2021年上半年，公司介入无植入创新产品组合实现显著增长，实现销售收入3.64亿元，较去年同期增长1951.6%，报告期内二季度较一季度环比增幅75.6%，二季度支架业务板块基本恢复到2019年的正常水平。支架以外的常规业务实现了稳定增长，导致新冠业务以外的总体常规业务较去年同期实现10%-20%的增长。新冠抗原试剂境外业务快速增长，对公司业绩产生较大影响。

    　　积极培育新业务板块医疗服务及健康管理板块，人工智能值得期待。

    　　1H2021，健康管理板块实现营业收入6.4亿元，同口径的去年同期该板块营业收入为6.0亿元，同比+5.99%。该板块中，新冠疫情相关产品的出口也贡献了一部分收入，扣除该部分收入的影响，公司医疗服务及健康管理板块常规业务营业收入较上年同期(同口径下)增长27.18%，实现了较快发展。创新器械管线布局丰富。公司进一步加大创新医疗器械研发力度，保障各项重大创新产品(全自动起搏器、二尖瓣腱索修复系统、二尖瓣夹修复系统、冷冻球囊设备及导管、超声肾动脉射频消融设备及导管、声波球囊、FFR设备及导丝)进入临床阶段。加快已进入临床的三代主动脉瓣膜、可降解PFO、可降解ASD及各种药物球囊的临床入组进度。公司依托已有的平台技术，进一步做大做强9大类医疗器械板块，更加聚焦国际第三代生物可吸收支架、外周生物可吸收支架等“介入无植入”生物可吸收器械。我们认为未来创新器械研发的进展是公司的经营看点。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021年/2022年EPS盈利预测1.53元/1.63元不变。当前股价对应2021/2022年16倍/15倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价39元，对应2021/2022年25倍/24倍市盈率，较当前股价有55.9%上行空间。

    　　风险

    　　高值耗材降价风险，药品集采降价风险，公司新产品研发风险。