雷科防务(002413)：业绩符合预期 智能网联业务快速发展

　　1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩:收入6.17亿元，同比+35.0%;归母净利润0.65亿元，同比增长11.8%。业绩符合市场预期。单季度来看，2Q21单季度收入4.13亿元，同比+27.6%，归母净利润0.45亿元，同比+10.0%o核心雷达系统业务增速较高，智能网联成为新的增长极。分业务来看，1) 2021年上半年公司雷达系统业务收入2.11亿元，同比增长44.59%，占比34.29%; 2)卫星应用业务上半年收入2.21亿元，同比增长17.52%，占比35.87%;3)智能控制业务收入0.88亿元，同比增长56.86%;4)安全存储业务收入0.55亿元，同比减少8.18%;5）智能网联领域增长迅猛，1H21收入达0.31亿，同比增长3476.1%，营收占比同比增加4.87ppt 至.5.06%，成为公司收入重要的增长极。

    　　毛利率有所下降，研发投入大幅增加。1) 2021年上半年公司毛利率43.4%，同比下降3.9ppt，主因雷达系统、卫星应用和智能控制业务毛利率有所降低;2)期间费用费用率为34.9%，较上年同期上涨4.5ppt，主要由于本期研发费用率增长明显，上半年研发费用为0.81亿元，同比增长108.2%，研发费用率同比增加4.6ppt 至13.1%;3)综合上述因素后，公司归母口径净利率10.6%，同比下降2.2ppt。

    　　发展趋势

    　　业务多元性持续增强，形成内部协同优势。公司业务分为雷达系统、智能控制、卫星应用、安全存储、智能网联五大业务群。1)公司在雷达技术和卫星应用方面有传统优势，我们认为，随着国家特定领域的信息化建设加速，公司特种雷达型产品有望实现较快增长。2)公司智能控制产品在国内、国外双线市场取得进展;智能网联业务群能力不断提升，并通过实际场景项目获得市场认可。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年46.6倍/40.4倍市盈率。

    　　维持中性评级和7.12元目标价，对应44.6倍2021年市盈率和38.8倍2022年市盈率,较当前股价有2.3%的上行空间。

    　　风险

    　　雷达业务发展不及预期;订单及交付不及预期等。