中国银行(601988):盈利增速持续回升 着力打造“八大金融”

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王一峰 日期:2021-08-31

事件:

    8 月30 日,中国银行发布2021 年半年度报告,上半年实现营业收入3029.88 亿,YoY+6.0%,归母净利润1128.13 亿,YoY+11.8%。加权平均净资产收益率11.97%(YoY +0.87pct)。

    点评:

    拨备计提力度缓释,盈利增速延续回升态势。2021 年上半年中国银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为6.0%、2.6%、11.8%,增速分别较1Q21变动-0.5、-0.6、9.1pct;在资产质量改善情况下,拨备计提压力有所缓释,上半年计提529.45 亿元(YoY-20.4%)。其中,2Q 单季营收同比增长5.5%,增速较去年同期提升4.4pct;2Q 单季拨备计提力度较去年同期减少133.49 亿元,单季归母净利润同比增长21.7%,增速较去年同期大幅提升45.1pct。拆分业绩同比增长来看,规模扩张、非息收入的正向贡献进一步增强,息差的负向拖累有所扩大,拨备正贡献升至12.6 个百分点,对盈利形成较强支撑。

    公司近年来持续推进“一体两翼”布局,并全面融入经济转型进程,持续着力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、跨境金融、消费金融、财富金融、供应链金融、县域金融等“八大金融”,主动服务新业态、新模式,培育发展新动能。

    资产规模增速稳中有升,净息差季环比收窄2BP,利息净收入同比增长1.6%至2087.73 亿元。具体来看:

    1)生息资产增速环比提升1.4pct,信贷占比有所回升。截至6 月末,中国银行总资产/生息资产/贷款分别同比增长9.0%、9.0%、9.9%,增速环比1Q21 分别提升1.4pct、1.4pct、1.3pct;贷款占生息资产比重季环比提升0.6pct 至60.3%,与2020 年末持平。同时,中长期贷款投放力度加大,内地人民币贷款中,中长期贷款平均余额占比同比提升1.77pct。

    2)存款增速小幅放缓,存款成本率较2020 年下降5BP。截至6 月末,中国银行总负债/计息负债/存款分别同比增长9.2%、9.7%、6.5%,增速环比1Q21 分别变动1.5pct、1.8pct、-0.2pct,存款占计息负债的比季环比下降0.3pct 至78.1%。

    公司注重客群经营,持续提升资金沉淀能力。上半年存款成本率1.53%,较2020年下降5BP。

    3)负债成本压降对息差形成一定支撑。中国银行上半年净息差1.76%,季环比收窄2BP,较2020 年下降9BP,主要受到资产收益率下行的影响。具体看,生息资产收益率为3.26%,较2020 年下降12BP;其中,贷款收益率为3.84%,较2020 年下降12BP;资产端收益率下降拖累息差表现。但公司努力将存款成本控制在合理水平,计息负债成本率较2020 年下降4BP 至1.62%,负债成本压降对息差形成一定支撑。

    非息收入同比增长17.3%至942.15 亿元。其中,受益基金代销、托管、互联网支付等业务增长较快,手续费及佣金净收入同比增长11.9%至468.13 亿元;其他非利息净收入同比增长23.2%至474.02 亿元,主要是投资收益同比增加。

    资产质量改善,资本充足率季环比稳中有降。截至6 月末,不良贷款率1.30%,季环比持平,较年初下降16BP;(关注+不良)贷款率为2.83%,较去年末下降50BP。截至6 月末,拨备覆盖率为184.26%,季环比下降5.62pct;拨贷比为2.74%,季环比上升0.27pct。

    公司在提升资本内生能力的同时,稳步开展外源资本补充,上半年发行500 亿元永续债及250 亿元二级资本债,赎回280 亿元境内优先股。但由于资产规模扩张加大资本消耗,截至6 月末,核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为10.80%/12.72%/15.61%,季环比分别下降0.32pct/0.05pct/0.10pct。

    盈利预测、估值与评级。公司近年来持续推进“一体两翼”布局,并全面融入经济转型进程,持续着力发展 “八大金融”,主动服务新业态、新模式,培育发展新动能;同时,国际化经营独具优势,后疫情时代修复空间可期。结合2021年中报披露情况,上调2021-22 年EPS 预测为0.72 元(较上次+4.7%)/0.76元(较上次+3.7%)/0.80 元(较上次+5.1%),维持“增持”评级。

    风险提示:如果国内经济增速不及预期,可能影响公司信贷投放的力度和质量。