昊华科技(600378)：多箭齐发 光华初绽

　　公司发布2021 年半年报，上半年实现营业总收入32.5 亿元，比上年同期增长32.0%；实现归属于上市公司股东的净利润4.1 亿元，比上年同期增长29.9%，其中Q2 单季度实现营业总收入17.7 亿元，同比增长26.1%，环比增加20.1%；实现归属净利润2.5亿元，同比增加16.1%，环比增加61.4%。中化集团和中国化工集团全部股权无偿划转给中国中化，此次收购后公司控股股东和实际控制人均未发生变化，公司有望搭乘两化整合快车，携手成长。

    　　事件评论

    　　PTFE 树脂、特种轮胎、聚氨酯新材料和特种涂料收入增长。上半年，公司主要装置基本实现满产，其中PTFE 树脂、特种轮胎、聚氨酯新材料和特种涂料销量分别同比增长16.3%、15.8%、31.9%和71.2%，分别实现营业收入5.9、1.0、1.2和2.0 亿元，分别同比增长41.3%、14.1%、54.3%和62.7%。其中，PTFE 树脂和特种涂料销量大幅增长，主要系公司5000 吨/年高端PTFE 项目和海化院先进涂料生产基地项目投产影响。公司含氟气体和橡胶密封制品销量分别同比下滑0.9%和5.0%，分别实现销售收入2.0 和1.0 亿元，分别同比减少5.9%和9.5%。

    　　经营稳健向好，期间费用管控增强，研发投入增长。2021H1，公司主要原料氢氟酸、三氯甲烷、生胶、MDI 和TDI 等均有不同幅度的提升，但上半年公司毛利率为29.5%，较去年同期增长0.1 pct。2021H1，公司费用管控能力逐步增强，期间费用率为17.6%，较去年同期减少2.2 pct，主要系销售费用率降低影响。2021H1，公司持续保障较高的研发投入，研发费用率为7.2%，较去年同期减少0.3 pct，完成研发投入2.3 亿元，较去年同期增长31.9%。

    　　多箭齐发，新项目助力未来成长。公司子公司昊华气体4600 吨/年特种气体项目和晨光院2500 吨/年PVDF 树脂项目正在进行土建施工和设备安装，新项目投产有望带动业绩增长；远期，晨光院2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目和西南院清洁能源催化材料产业化基地项目正在进行工程设计，未来成长动力十足。

    　　新材料上市平台公司，未来成长可期。公司是技术领先的新材料平台型企业，高端氟材料、电子特气、航空化工材料等赛道空间广阔，新项目投产后带动营收业绩有望迈入新台阶，预计公司 2021-2023 年业绩分别为8.4、10.8、12.9 亿元。

    　　风险提示

    　　1. 产品需求不及预期；

    　　2. 公司新项目推进进度缓慢。