特锐德(300001):充电运营份额稳固 看好中长期成长潜能

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/王颖东/蒋昕昊 日期:2021-08-31

  1H21业绩低于我们预期

      公司公布1H21业绩:营收33.91亿元,同增28.2%;归母净利润0.22亿元,同增79.6%;扣非净利润0.01亿元,同增105.5%;其中2Q21营收19.98亿元,同增/环增7.4%/43.5%,归母净利润0.06亿元,同降/环降92.8%/71.5%;受原材料涨价以及传统/新能源充电市场竞争加剧影响,1H21业绩低于我们预期。

      发展趋势

      1H21继续保持充电桩规模/充电量市场第一的龙头地位,充电利用率稳步提升。充电桩规模方面,1H21公司新增公共充电桩12257根,其中直流桩占比96.0%;截至6M21,公司公共充电桩保有量达22.0万根,其中直流桩13.0万根,公司在国内公共充电桩/直流桩保有量份额为23.80%/34.7%、保持市场第一;充电量方面,1H21公司公共充电量同增83%至18.6亿度,国内份额达38.3%、位列榜首;1H21平均充电利用率我们测算约8%,在新能源车保有量迅速提升以及公司精细化选址下,充电利用率稳步提升,7M21以来持续维持在8%以上,2H21步入充电需求旺季,叠加新能源车需求高景气度,充电量有望延续高增长,我们预测公司全年公共充电量将达到40亿度以上。

      传统电力设备业务国内订单持续突破,迈出出海第一步。1H21公司传统业务实现营收22.9亿元,同增14.7%;在传统业务市场竞争加剧下,公司通过推新“行业营销+区域营销+市场支撑体系”三位一体市场架构及能源管理系统解决方案,在国内“五大四小”电力公司内持续获得新订单;同时,公司成功开拓海外总包业务,投运海外第一套220kV车载式变电站。我们预期公司全年传统业务将保持较好增速。

      盈利继续承压,子公司特来电边际向好。公司1H21毛利率/净利率18.07%/0.63%,环比2H20分别下滑4.32ppt/2.74ppt,受原材料价格上涨和传统/充电市场价格竞争加剧影响,盈利承压。子公司特来电1H21营业收入7.54亿元,同增107.62%,经营活动现金流6.66亿元,较去年同期转正,净利润亏损较去年同期收窄至0.09亿元,充电业务边际向好。

      盈利预测与估值

      因市场竞争加剧及原料涨价至盈利下滑,我们下调21/22年盈利预测45%/20%至2.39/4.81亿元;同时我们继续看好中长期公司充电业务的成长潜力,维持跑赢行业评级和31.84元目标价,对应SOTP估值,以2021e业绩为基准,新能源充电业务基于DCF估值法给予283.3亿元价值,传统电力设备业务给予48.1亿元价值(20 P/E)。

      风险

      中国新能源车销量不及预期,上游原材料涨价超预期,市场竞争加剧。