克来机电(603960):缺芯影响持续 新签订单有望逐步放量

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:杜威/王猛/郑蕾/曹雅倩 日期:2021-08-31

  上半年公司在芯片短缺等不利因素影响下业绩下滑。2021 年上半年公司实现营收2.8 亿元,同比-27.45%,归母净利润0.39 亿元,同比-45.8%;毛利率29.83%,同比-4.97pct,净利率13.76%,同比-4.66pct,公司营收和归母净利润均下滑显著,我们判断主要由于上半年在芯片短缺影响下,公司下游主机厂客户产量下滑导致收入下滑,同时原材料价格上涨等因素对公司毛利率带来不利影响。

      二季度行业缺芯等问题持续扰动公司业绩。2021Q2 公司实现营收1.47 亿元,同比-32.68%,环比+9.81%,归母净利润0.16 亿元,同比-62.78%,环比-31.2%;毛利率28.08%,环比-3.67pct,净利率10.72%,环比-6.39pct。我们判断二季度汽车行业芯片短缺问题相比一季度未有显著改善,对公司下游客户持续带来困扰。

      随着缺芯问题缓解和新签订单逐步放量,公司业务有望企稳。分产品看,公司汽车零部件业务实现营收1.53 亿元,同比-25.3%,净利润0.19 亿元,其中燃油分配器销量为98.31 万件,燃油管销量为75.56 万件,冷却水硬管销量为135.40 万件,营收下滑主要受行业缺芯影响,我们判断随着下半年该问题的缓解,公司汽车零部件业务有望企稳;自动化产线业务实现营收1.27 亿元,同比-58.1%,我们判断自动化产线业务下滑主要由于自动化产品生产周期相对较长,2020 年下半年以来的新签订单尚未转化成产值提升,考虑到公司自2020 年下半年以来新签订单逐步恢复,2021 年上半年已新签订单2.55亿元,新签订单较上年同期增长85%,我们判断公司自动化产线业务有望在下半年开始放量。

      盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为1.56/2.40/3.41 亿元,EPS 分别为0.60/0.92/1.31 元,参考可比公司估值水平,同时考虑到2021 年行业芯片短缺和原材料价格上涨对公司盈利能力带来短期不利影响,并且公司自动化业务有望从下半年开始企稳回升,给予其2022 年34-38 倍PE,对应合理价值区间为31.28-34.96 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示。汽车行业缺芯问题缓解不及预期;重要客户产销不及预期;新产品放量不及预期;原材料价格大幅波动。