中伟股份(300919)：出货延续高增 盈利能力稳定

　　中伟股份发布2021 年中报，上半年实现收入83.6 亿元，同比增长183%，归属净利润4.9 亿元，同比增长217%。其中2021Q2 收入46.7 亿元，同比增长236%，归属净利润2.8 亿元，同比增长202%。

    　　事件评论

    　　公司上半年前驱体出货8 万吨，同比增长160%左右，预计2021Q1 约3.7 万吨，2021Q2 约4.3 万吨，环比增长17%，公司上半年有效产能7.05 万吨，实现116%产能利用率的超额生产，也反映公司产品的供不应求。从单吨毛利看，上半年单吨毛利在1.3 万左右，较2020 年1.1 万有所提升，且在出货增长带来的规模效应下，公司2021Q2 单吨扣非净利在0.55 万左右，环比基本持平。

    　　公司产能扩张进一步提速，2020 年底公司拥有前驱体产能13.5 万吨，回收+中间品产能3 万吨；2021 年中产能达到16.5 万吨，2021 年伴随IPO 项目落地及现有基地推进，预计达到前驱体产能超过20 万吨，回收+中间品产能8 万吨；2022 年预计前期公告的3.5 万吨宁乡产能达产、北部湾基地亦贡献增量，年末产能有望达到35 万吨、回收+中间品产能18 万吨。公司目前累计规划产能已达到44 万吨，前期规划的2025 年50 万吨产能计划提前至2023 年实现。同时公司在原料加工上采取多种工艺路径，有望保障镍钴原料供应的稳定性。

    　　中伟股份是前驱体龙头，公司凭借领先的技术实力和专业化的第三方供货地位保持行业份额领先，未来在稳定供货LG 的同时也将加大对特斯拉、宁德时代等增量客户的突破，引领行业的产能扩张有望推动其实现超越行业的阿尔法。同时公司积极向上游延伸，中间品产能及自供率提升将增厚盈利，镍资源布局落地将保障其原料供应和成本竞争力，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1. 需求低于预期；

    　　2. 竞争格局恶化。