精达股份(600577)：业绩增速上台阶 新能源车用扁线开始放量

　　公司2021 年上半年的收入89.07 亿，同比增长59.93%，归母利润2.74 亿，同比增长60.17%，扣非后归母利润2.52 亿，同比增长59.30%。其中Q2 收入为49.69亿，同比增长64.77%，归母利润为1.6 亿，同比增长51.83%，扣非后归母利润为1.54 亿，同比增长64.11%。在新能源车用扁线领域，公司客户覆盖面广、项目储备充足，产能扩张积极，并且2021 年上半年已实现扁线销售2045 吨，公司有望充分受益于驱动电机扁线化的产业趋势。给予“强烈推荐”评级，上调目标价为11-12 元。

    　　公司整体营收快速增长。①上半年公司营收89.07 亿元，同比增长59.93%，主要系铜价、销量相比去年同期上涨所致；营业成本增幅超过营收增幅以及销售费用大降主要系新收入准则的实施，与履约义务相关的运输费、包装费重分类至营业成本。②上半年，全公司产品生产和销售总量分别为15.92 万吨和15.86 万吨，同比分别增加了20.78%、18.84%。

    　　驱动电机扁线需求有望快速增长，公司积极进行产能扩张。扁线电机因其具有更高的槽满率、更高的效率、更好的散热性能、更小的体积和更低的成本，正快速取代传统圆线技术，到2025 年，扁线需求有望从目前的万吨左右快速增长到超过19 万吨。公司积极进行扁线产能扩张，预计2021 年底和2022年底的扁线产能分别有望达到1.95 万吨和4.5 万吨，2021 年上半年公司已实现扁线销售2045 吨。

    　　拟增加子公司的持股比例，扁线产品业绩弹性有望加大。公司近期公告，拟以现金方式收购美国里亚所持收购4 家控股子公司（铜陵精达里亚、天津精达里亚、广东精达里亚和广东精迅里亚）各20%的股权。如交易最终实施，公司持有的子公司股份都将从70%提升到90%。此次股权收购涉及的子公司是精达新能源车扁线业务的主要实施主体，交易如成功，扁线利润归属上市公司比例将由70%提升到90%，新能源车业务弹性将进一步加大。

    　　投资建议：公司传统电磁线业务增长稳健，新能源车用扁线产品质量好、主机厂客户项目储备充足、产能扩张积极。2021 年底和2022 年底，公司扁线产能分别有望达到1.95 万吨和4.5 万吨，2021 年上半年公司已实现扁线销售2045 吨。随着后续扁线需求的快速增长，新能源车业务有望成为公司新的利润增长点。预计公司2021、2022 年的盈利分别为5.7 亿、7.2 亿，给予“强烈推荐”评级，上调目标价为11-12 元。

    　　风险提示：扁线电机渗透率提升不及预期，竞争加剧导致扁线产品价格和盈利能力下滑。