鲁泰A(000726):2Q21收入、利润有所恢复

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:郭海燕/宋文慧 日期:2021-08-31

  1H21业绩符合我们预期

      公司公布1H21业绩:收入22.20亿元,同比下滑2.9%;归母净利润1.53亿元,同比增长6.51%,符合预期。

      2021收入、利润有所恢复。2021公司收入达到12.27亿元,同比增长18.61%,归母净利润为0.79亿元,同比增长94.50%,结束了5个季度的收入利润继续下滑的趋势。受疫情影响,公司2Q21收入尚未恢复到2Q19疫情前水平。

      分产品看,面料产品收入实现正增长。1H21公司面料/衬衣/电和汽收入分别为16.45/4.00/1.12亿元,同比分别+2.00%/-4.30%/+4.32%。公司衬衫用色织面料、印染面料、成衣等产品五成以上销往美国、欧盟、日本等60多个国家和地区,新冠疫情对美国消费者通勤上班有持续的负面影响,衬衫、西服类职业装出口增长缓慢,造成公司收入增长滞缓。我们预计随着欧美国家等疫情的缓解,商务需求有望恢复。

      毛利率同比大幅下滑,产能利用率显著降低。1H21公司毛利率为18.42%,同比下滑7.95ppt,我们预计主要与公司产能利用率降低及产品结构调整有关,另外,运输费及港杂费调整至营业成本也稍有影响。1H21公司面料产能利用率为66%,去年同期为73%;服装产能利用率60%,去年同期为87%,综合来看,公司产能利用率显著下降。

      发展趋势

      公司定位于以领先面料为核心的全球化服装解决方案供应商,未来计划继续将坚持纺织服装主航道,一方面丰富产品品类(针织、功能性面料),另一方面加大海外投资力度。未来公司计划加大市场开拓力度、增加研发创新投入,进一步提高公司盈利能力。

      盈利预测与估值

      我们维持2021和2022年净利润不变,当前股价对应11.4倍2021年市盈率和6.6倍2022年市盈率。维持跑赢行业评级,鉴于对海外需求的不确定性及东南亚疫情对公司产能的影响担忧,我们下调目标价12.8%至6.40元/股,对应13.0倍2021年市盈率和7.5倍2022年市盈率,较当前股价有13.9%的上行空间。

      风险

      海外疫情反复造成订单下滑,东南亚疫情影响公司生产。