华菱钢铁(000932):单季盈利大增 产线完善 未来仍有增量

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘彦奇/施毅/周慧琳 日期:2021-08-31

  事件:2021H1 公司归母净利润同比增84.39%。公司发布2021 半年报,21H1实现营业收入848.46 亿元,同比增62.97%,实现归母净利润55.75 亿元,同比增84.39%。

      点评:单季盈利大增。公司21Q2 实现营收462.5 亿元,同增62.53%;实现归母净利润35.21 亿元,同增86.39%,环增71.44%,创公司单季最高盈利。

      其中,公司主要子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板21H1 净利润同比分别增长65.26%、124.61%、54.55%,均创同期历史最好水平。

      产量继续提升,深化品种结构调整。公司上半年实现铁、钢、材产量分别为1116、1482、1394 万吨,材销量1372 万吨,同比分别增7.83%、14.18%、15.49%、15.88%,目前已形成板管棒线兼有、普特结合、专业化分工生产格局。公司注意品种结构调整,上半年品种钢销量752 万吨,占比由2016年末32%提升至2021 年6 月末55%,品种结构向中高端迈进,其中,桥梁与高建用钢、电工钢、汽车用钢销量占比较年初分别增长6.1、3.5、1.7 个百分点。

      产线不断完善,未来仍有增量。华菱湘钢:特厚板坯连铸机项目预计2021年9 月投产;棒二线品质提升项目顺利推进,预计2022 年1 月投产,每年将增加高档品种钢棒材4 万吨。华菱涟钢:高强钢二期项目已于2021 年7月1 日投产1 条线,新增年热处理能力10 万吨,年内还将再投产2 条线,新增20 万吨热处理能力;高端家电用镀锌线项目已于2021 年7 月1 日投产,每年将新增镀锌产能40 万吨。华菱衡钢:720 机组高端工程机械用管改造项目预计2022 年3 月投产,预计每年将增加高端工程机械管、结构用管、流体管、油气用管、压力容器用管年轧制能力15 万吨以上。汽车板公司:二期项目顺利推进,预计2022 年7 月投产,建成后将新增年产能45 万吨,并引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板产品。

      公司上半年钢铁行业毛利率下行。公司21H1 钢铁行业毛利率仅14.08%,同比下行4.02 个百分点。我们认为主要源于原材料价格上升较多导致。

      生产效率继续增长。上半年公司高炉平均利用系数达3.0t.d, 综合铁耗降至750kg/t 以下, 均达到行业先进水平。华菱湘钢、华菱涟钢人均年产钢分别达1546 吨、1559 吨,同比分别增长12.68%,16.34%,增长明显。

      盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2022 年EPS 分别为1.73、1.66元,参考可比公司,给予其2021 年5-6 倍PE,合理价值区间8.65-10.38 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示。地产投资增速大幅下滑;制造业用钢需求下降等。