亿纬锂能(300014):盈利能力稳健 动力电池业务加速扩张

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:苏晨/张哲源 日期:2021-08-31

  公司发布2021 年半年报:实现营收65.60 亿,同比增长106.54%;归母净利润14.95亿,同比增长311.49%,扣非归母净利润14.25 亿,同比增长427.50%,毛利率25.30%,同比下降2.61pct,净利率25.00%,同比提升13.09pct;单Q2 来看,营收36.02 亿,同比增长92.92%;归母净利润8.48 亿,同比增长665.37%,扣非归母净利润8.11 亿,同比增长1318.32%,毛利率23.95%,同比下降2.68pct,净利率25.42%,同比提升18.93pct。经营略超市场预期。

      剔除思摩尔同口径增速约71%,盈利能力保持稳健。上半年思摩尔净利润为28.79 亿元,对应亿纬投资收益为9.20 亿元,剔除思摩尔投资收益后亿纬的归母净利润为5.75 亿元,同口径增速为71%左右。公司上半年毛利率同比下降2.61pct,预计主要由于1)原材料价格上涨、2)会计准则调整、3)业务结构变化等。细分来看,上半年公司锂离子电池业务毛利率同比小幅下降1.31pct,预计其中占比较高的动力电池毛利率盈利能力保持相对稳健,主要由于海外客户占比较高、上游锁价等因素。

      动力电池持续高增,锂原龙头地位强化,圆柱及小3C 份额持续提升。1)动力电池:

      上半年营收38.91 亿元,同比增长186%,增长主要来自三元软包与LFP 出货高增,其中预计三元软包电池营收预计为27-28 亿元(亿纬集能21H1 营收28.5 亿元,绝大部分为软包业务)、LFP 电池营收预计为11-12 亿元。公司新建产能持续释放,海外及国内大客户需求旺盛,公司动力电池出货量持续高增。2)消费电池:上半年营收26.69亿元,同比增长47.03%,其中锂原8.54 亿元,同比增长32%,小型锂离子18.15 亿元,同比增长55%。锂原电池领导地位继续强化,三元圆柱产能持续爬坡,份额进一步提升,小3C 领域加速拓展国内国外新客户。

      产能加速扩张,上游产业链布局全面。今年6-8 月公司与荆门先后签订两份《战略投资协议》,合计投资建设年产134.5GWH 动力储能电池项目;公司动力电池产能加速扩张,品牌实力持续提升,凭借国内外多位一线大客户,动力电池业务预计持续高增。

      同时,公司全面布局隔膜、镍、电解液、磷酸铁锂正极、高镍材料正极等环节,产业链合作持续加速,公司供应链稳定性持续增强,成本及盈利能力将显著优化。

      消费电池积极拓展客户,思摩尔贡献显著业绩增量。公司圆柱电池在电动工具与两轮车领域优势凸显且需求旺盛。小消费锂电继续拓展TWS 重点客户,加速渗透可穿戴装备、电子烟等下游。锂原电池全球龙头地位稳固,2021 年电表、共享经济、智能安防等需求景气度高。电子烟渗透率提升空间大且具备新消费属性,未来规范化监管下需求有望持续较快扩张,思摩尔技术沉淀及客户资源优势突出,经营持续向好,规模效应凸显,产品结构加速改善,为公司带来显著业绩增量。

      投资建议:公司深耕锂电领域,锂原全球龙头地位稳固,小型锂离子电池横跨TWS、电动工具、电动两轮车等黄金赛道且绑定多个龙头客户,动力电池领域品牌力加速提升,手握多个国际国内头部客户资源,在积极扩产的同时加速布局上游供应链,优化成本及供应链稳定性,叠加思摩尔显著增量,业绩有望持续超预期。考虑到电动车销量持续超预期且公司扩产节奏较快,预计公司21-23 年归母净利润分别为35.77/51.94/72.

      80 亿元(前预测值为31.77/46.94/63.44 亿元),EPS 分别为1.89/2.75/ 3.85 元(前预测值为1.68/2.49/3.36 元),对应2021 年8 月27 日收盘价PE 分别为51.1/35.1/25.0 倍,维持买入评级。

      风险提示:上游原材料涨价、市场竞争加剧、电子烟政策风险