星宇股份(601799):Q2业绩稳健 像素式前照灯研发成功

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:杜威/郑蕾/王猛/曹雅倩 日期:2021-08-30

  公司发布2021 年中报。2021H1 公司实现营收39.51 亿元,同比+37.27%,实现归母净利润5.70 亿元,同比+45.63%,扣非归母净利润5.21 亿元,同比+47.31%。

      Q2 营收环比增长、扣非归母净利润环比改善,体现强成本控制能力。分单季度看,2021Q2 公司实现营收20.41 亿元,同比+25.93%/环比+6.80%,实现归母净利润2.84 亿元,同比+22.63%/环比-0.56%,实现扣非归母净利润2.64亿元,同比+28.97%/环比+2.39%;毛利率25.40%,同比-1.98pct/环比-0.83pct;期间费用率同比-0.10pc/环比-0.24pct。我们认为,公司在上半年汽车行业芯片短缺、原材料价格上涨等不利因素影响下,Q2 扣非归母净利润环比增长,展现出较强的成本控制能力和产品竞争力。

      新项目持续拿单,像素式前照灯新技术开发成功。2021 年上半年,公司承接27 个车型的车灯开发项目,批产新车型31 个,优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。公司目前成功开发了两种类型的像素式前照灯,一种是使用DMD 为核心光学器件的成像智能前照灯,一种是使用Micro LED为光源的成像智能前照灯,该前照灯具有更简单的结构和更高的光学效率。

      成功的解决了成像光学、电子驱动、热量管理等多种技术问题。同时,为增强星宇的科技创新和研发能力,公司在上海成立星宇研发中心。

      加强产能布局,智能制造能力再提升。2021H1 公司智能制造产业园一期、二期项目已经竣工投产,三期项目已竣工;智能制造产业园模具工厂项目计划在9 月底开工,智能制造产业园电子工厂项目计划在11 月份开工;塞尔维亚工厂厂房基建已经完成,处于设备调试状态。

      盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为14.81/19.43/24.49 亿元,EPS 分别为5.18/6.80/8.57 元。参考可比公司估值水平以及考虑到公司的较高成长性,给予其2021 年43-45 倍PE,对应合理价值区间222.74-233.10 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示。主要客户新车型销量不及预期;新产品质量风险;客户开拓不及预期。