莱克电气(603355)：三大业务全面增长 盈利短期承压

　　事件：莱克电气发布2021 年中报，2021H1 年公司实现营业收入40.70亿元，同比增长60.59 %；实现归母净利润3.32 亿元，同比增长31.65%，,剔除限制性股票股份支付费用4049 万元以及汇兑损失3047 万元（去年同期汇兑收益2167 万元），实现归母净利润3.92 亿元，同比增长67.87%。Q2 单季度实现营收20.57 亿元，同比增长46.55%；实现归母净利润1.41 亿元，同比减少13.55%。

    　　三大业务全面增长。公司2021H1 营业收入同比增长60.59%，自主品牌、ODM、核心零部件三大业务销售均实现全面增长。自主品牌方面，线上渠道，公司上半年吉米、碧云泉均实现100%增长，线下渠道，主要渠道Q2 以来增长50%以上，618 主要渠道增长65%以上。公司在自主品牌出海方面也取得了较好成绩，吉米增长140%，主要市场为东欧、西欧、俄罗斯等。ODM 业务方面，公司吸尘器、园林工具、空气净化器出口全面增长，去年受疫情影响，吸尘器出口受到一定影响，但今年上半年实现报复性增长，上半年公司欧洲市场业务增长81％，美国市场业务增长60％。核心零部件业务方面，销售额同比增长73%，电机业务增长67%，铝合金精密压铸及数控加工业务增长117%（增长主要来自于新能源汽车零部件），今年预计汽车模具接到订单8000 万元-1 亿元。公司还拟收购上海帕捷汽车100%股权，收购完成后将有助于莱克电气新能源汽车零部件业务的快速发展。

    　　原材料涨价影响盈利能力。2021H1 公司销售毛利率为21.82%，同比减少5.43PCT，其主要原因原材料价格上涨和运费调整至营业成本所致。2021H1 销售、管理、财务、研发费用同比变动分别为-23.77%/51.26%/228.88%/33.02%，费用率分别为3.42%/3.18%/0.89%/4.66%，同比变动了-3.78/-0.20/1.99/-0.96PCT。其中，管理费用增长较多主要原因为2020 年限制性股票首次授予的股份支付费用增加所致，报告期内股权激励成本增加4049 万；财务费用同比增长了228.88%主要原因为报告期内汇兑损失增加所致，2021 上半年汇兑损失增加了5213 万元。总体来看，公司的净利润率为8.16%，同比减少了1.77PCT。

    　　投资建议：二季度全球大宗商品价格、海运成本及相关原材料价格持续上涨、汇率波动均对公司经营造成了一定的冲击，随着汇率企稳，成本、海运压力边际减弱，公司业绩有望逐步改善。我们认为公司ODM业务优势明显，自有品牌业务增长迅速，在新能源零部件业务方面拓展较为顺利，业绩将逐步提升。预计公司2021-2023 年归母净利润8.02、10.58 和12.79 亿元，对应的EPS 为1.39、 1.84 和2.22 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：国际贸易环境变波动的风险，汇率波动的风险，原材料价格变动的风险，行业竞争加剧的风险。