绿盟科技(300369):渠道改革加速落地 政府领域快速突破

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘玉萍/周翔宇 日期:2021-08-30

  公司2021 年上半年业绩稳定增长,其中安全产品营收高速增长,显示出行业高景气,以及公司渠道转型取得积极成效。公司积极布局SASE 等创新型安全应用,有望在政企等大型企业实现快速渗透,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

      事件:公司2021 上半年实现营业收入7.72 亿元,同比增长40.39%;归母净利润0.08 亿元,较去年同期实现扭亏为盈,扣非后净利润亏损0.03 亿元。公司Q2 实现营收5.29 亿元,同比增长37.54%;归母净利润0.54 亿元,同比增长80.34%,扣非后净利润0.48 亿元,同比增长136.34%。

      安全产品营收高增,验证网安行业景气度持续向上。公司Q2 实现营收5.29 亿元,同比增长37.54%,保持稳健增长。上半年安全产品实现营收5.24 亿元,同比增长63.13%,主要是传统安全产品(检测防御、认证访问控制等)与创新型安全产品(数据安全、工业互联网安全、云安全等)需求旺盛,带动业务实现快速增长,充分验证网安行业景气度持续向上;同时,公司上半年渠道战略转型取得积极成效,加强渠道销售同时巩固直销,推动收入结构持续改善,实现净利润0.08亿元,较去年同期扭亏为盈;安全服务实现营收2.33 亿元,同比增长19.91%,保持稳步增长。行业需求方面,中电科加入后,推动公司在政府领域实现快速突破,营收同比增长109.25%,金融、电信、能源等其他行业也均保持稳定增长。

      毛利率方面,上半年整体毛利率67.15%,较去年同期下降5.94pct,主要原因系原材料价格上涨与公司加强交付服务质量,导致营业成本有所上升。经营性净现金流1.62 亿元,同比增长19.07%,反映出公司经营状况持续改善。

      政策实施在即,SASE 等创新型安全产品有望快速放量。随着《漏洞管理规定》

      《数据安全法》《关保条例》9 月1 日起正式实施,国家对漏洞防护、数据保护、主动防御能力等方面作出更高要求。公司积极布局零信任、数据安全、云安全、态势感知等创新型安全应用,通过将业界领先的漏洞库(NSVD)、ADS、IDPS、WAF 等安全技术集成,为上层创新型应用赋能,助力产品安全防护能力持续领先,在新政策规范下,竞争优势将更加凸显。同时,公司还推出SASE 服务,为用户访问混合环境提供安全便捷的防护能力,结合国内以政企为主的大型企业混合云部署特点,叠加公司在政府领域的重大突破,SASE 产品有望在政企等大型企业领域实现快速渗透,为营收增长提供新动能。

      维持“强烈推荐-A” 投资评级。我们预测公司21-23 年归母净利润分别为4.04/5.55/7.45 亿元,网安景气持续向上,公司渠道拓展取得成效;在新政策下,公司产品将更具竞争优势,有望实现快速放量,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

      风险提示:政策落地不及预期;新产品推广不及预期;行业竞争加剧。