莱克电气(603355)2021年半年报点评：主营业务高增 营收逐步改善

事项：

    公司发布2021 年半年报，21H1 公司实现营业总收入40.7 亿元，同比+60.6%；归母净利润3.3 亿元，同比+31.7%。单季度来看，21Q2 公司实现营业总收入20.6 亿元，同比+46.6%；归母净利润1.4 亿元，同比-13.6%。

    评论：

    内外销景气延续，公司营收保持增长态势。公司H1 营收同比+60.6%，单Q2同比+46.6%。内销方面，报告期间公司自主品牌表现亮眼吉米、碧云泉实现100%增长，其中吉米紧跟消费者需求推出S8/X8 速干洗地机受到消费者欢迎；同时线上线下均恢复增长，线下渠道同比增长50%以上，618 期间主要渠道增长65%以上。外销方面，随着国内疫情好转，上半年以来吸尘器、园林工具、空气净化器出口业务大幅增长，公司欧洲市场销售同比增长 81％，美国市场销售同比增长 60％，其中客单价较高的无线产品、新品类产品贡献较大，此外自主品牌表现优异，吉米海外销售同比增长140%。

    公司加码研发投入，非经营性支出拖累盈利。公司H1 归母净利润同比+31.7%，Q2 同比-13.6%。Q2 单季度盈利短期承压主要受到以下影响，1）限制性股份股票支付费用，公司共支付费用约4 千万元；2）汇兑损失影响约3 千万元；扣除此两项后公司H1 归母净利润为3.9 亿元，同比+67.9%，单Q2 增长约23.5% 。费用方面来看， 21Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为3.3%/3.6%/4.8%/3.0%，同比变化为-3.1/-0.1/-1.4/3.6pct。从费用投入金额看，上半年研发费用达到1.9 亿元，较去年同期增加33%。此外，经营活动产生的现金流量净额同比减少 78%，主要是报告期内随着销售业务的大幅增长，应收账款资金占用增长，同时原材料价格大幅上涨导致采购原材料所需支付的现金、库存周转资金占用大幅增长，工人工资大幅增长所致。

    公司不断提升产品附加值，同时发展B2B 核心零部件业务。2021 年H1，公司核心零部件业务销售同比增长 73%，其中电机业务增长 67%，铝合金精密压铸与 CNC 加工业务增长 117%，主要来源于新能源汽车零部件，公司于今年1 月设立全资子公司莱克新能源，从而进一步加大与新能源车企合作，同时计划持续扩张此部分产能以提高自身盈利能力；公司聚焦高附加值模具，重点发展大型双色、高光、电镀类产品模具，创收的同时以提高自身制造能力，21年汽车模具接单量有望达到0.8-1 亿元。此外，公司筹划收购上海帕捷汽车配件有限公司，如收购完成，协同效应将助力公司提升盈利能力，或将成为公司新的增长动力。

    投资建议：考虑公司自主品牌发展迅速，B2B 业务逐步多元。我们调整公司21/22/23 年EPS 预测分别至1.3/1.7/2.1 元（前值：1.4/1.6/1.9 元），对应PE分别为24/18/14。采用DCF 估值法，考虑收购进程的不确定性，我们调整目标价至45 元，对应2021 年35 倍PE，维持“推荐”评级。

    风险提示：新品开拓不及预期、原材料价格上涨、收购进程不及预期。