亚辉龙(688575):国内业务增长迅速 当期盈利受海外业务结构影响

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:孙炜 日期:2021-08-30

  公司发布 2021 年半年报,2021 年半年度实现营业收入 5.48 亿元,同比增长27.84%;归母净利润 8856 万,同比下降 12.05%;扣非归母净利润 8151 万,同比下降 6.39%。其中 2021 年 Q2 单季度营业收入 3.12 亿,同比增长 3.6%;归母净利润 5090 万,同比下降 49.8%,扣非归母净利润 4675 万,同比下降47.2%。

      国内常规检测业务增长迅速,装机与终端覆盖有序推进。报告期内公司国内业务受益于疫情稳定,检测趋于常态化,公司国内非新冠自产产品主营业务收入 2.81 亿,同比增长 80.29%。优势自身免疫检测项目试剂营收 7366 万,同比增长 69%,其中基于化学发光方法学自免检测营收 3970 万,同比增长67%。常规项目快速放量,肿标,甲功,术前八项分别同比增长 96%,115%,73%。但海外业务受到疫情影响,试剂消耗量偏低导致境外营收同比下降 3428万,总体看公司自产业务营业收入 3.79 亿,同比增长 30.9%。截至报告期末公司化学发光仪累计装机 3,699 台,流水线累计装机 10 条,主要自有产品覆盖境内终端医疗机构客户超过 3000 家,较 2020 年末增加超过 280 家,其中三级甲等医院覆盖数量为 811 家,占全国三级甲等医院数量的 51.33%。

      海外营收结构改变影响当期盈利能力,后续预期好转。境外受境外疫情影响,除营收同比有所下降外,市场竞争加剧导致境外收入结构发生变化,销售单价有所下降。境外业务新冠产品主营业务毛利率由 94.50%下降至 42.11%、非新冠产品主营业务毛利率由 52.64%下降至 32.03%,境外销售毛利率的大幅下降拉低公司的综合毛利率至 55.30%,一定程度影响公司当期盈利能力,后续随境外市场营收结构逐渐稳定,盈利能力预期好转。

      不断加码研发投入,布局新技术手段。报告期内公司持续加大研发强度和资源投入,研发投入 6525 万元,同比增长 59.5%。研发投入占营业收入比例12.42%,同比增长 2.87 个百分点。研发投入项目包括检测仪器,试剂,原料及新技术平台微流控项目等。微流控项目已经完成平台预研工作,启动产品类项目可行性研究工作,未来新技术平台可能造就公司新增长曲线。

      给予“审慎推荐-A”投资评级。我们预测未来公司将继续保持快速装机推进与检测项目快速放量。预估 2021-2023 年净利润分别为 2.8 亿,4.4 亿,7.0 亿;对应 EPS 分别为 0.69,1.10,1.74;对应当前股价 PE 分别为 43,27,17。

      给予“审慎推荐-A”投资评级。

      风险提示:新产品开发风险、技术人才流失风险、集中采购风险。