利亚德(300296):产能扩产进展顺利 订单饱满供不应求
【投资要点】
得益于下游大屏需求不断增长,同时海外随着疫情的好转,公司订单饱满。2021H1 公司实现营收36.01 亿元,同比增长24.16%,业绩增速显著;实现归母净利润0.28 亿元,同比增长26.29%。另据2021Q3业绩预告指引,公司前三季度预计实现营业收入55-63 亿元,同比增长22.58-40.41%,净利润约4.9-5.7 亿元,同比增长55.3%-80.66%,业绩拐点初现,随着下半年产能持续释放,公司有望迎来高增长。
期间费用明显改善,研发投入持续加大。2021H1 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为8.96%/5.70%/1.30%,同比变动分别为-0.67%/-1.08%/-0.43%。公司持续加大研发投入,2021H1 公司研发费用为1.54 亿元,同比增长14.4%,助力公司掌握核心技术,如MicroLED COG、ASIC 芯片、量子点LED 显示等,持续保持业内领先地位。
利晶产能提前释放,Mini/Micro LED 产品商业化落地。合资公司利晶微于今年6 月扩产完成,并于7 月实现达产,800KK/月产能提前实现。
Mini LED 方面,利晶将依照客户拟定的背光产品上市计划于9 月份进行MiniLED 背光量产产线建置,并于今年四季度量产出货。Micro LED商显产品已形成营业收入1.03 亿元;2021 年新签订单1.5 亿元。目前,公司已启动全球MicroLED 市场推广,预计将实现年度制定的3-5亿元新签订单的经营目标。未来,随着技术进步和规模效应,系列产品将逐步降低成本,市场份额也将随之逐渐扩大。
长沙扩建项目顺利投产,期望再造新“利亚德”。利亚德在长沙望城建设光电智造产业园及华中区域总部项目,其中光电智造产业园首期投资5 亿元,主要建设LED 智显装备生产线、5G 智慧照明装备、光电产业上下游产业链的智能制造基地。项目全面建成达产后,将具备50亿个显示器件的月产能,预计可实现年产值20 亿元、年税收达6000万元以上。第一期投资3 亿元,主要以生产LED 渠道产品为主,并配套生产电源模块及塑胶件等辅料产品。目前,工厂已于7 月29 号正式投产,从筹备到开业,仅5 个月就实现了从零开始组建到正式运营投产,预计10 月可实现6000KK/月产能达产。
【投资建议】
公司作为全球LED 显示龙头,随着国内外经济活动的恢复,业绩复苏进展显著。受各地方政府、企业数字化转型需求攀升影响,同时由于供应链短缺,行业集中度提升,公司订单饱满。2021 年下半年,长沙光电智造产业园扩产项目预计将顺利落地,届时公司产能将实现翻番,再造一个新“利亚德”。经过重新覆盖后,我们重估公司2021/2022/2023 年营业收入分别为85.80/108.59/134.40 亿元,归母净利润分别为7.82/11.18/15.03亿元,EPS 分别为0.31/0.44/0.59 元,对应PE 分别为34/24/18 倍,给予“增持”评级。
【风险提示】
技术突破进展不及预期;
下游商业显示需求不及预期;
汇率波动风险。