宁沪高速(600377)中报点评:车流量恢复常态 盈利有望加速增长

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:张湃/武恒 日期:2021-08-30

  事件描述

      公司发布2021 年半年度报告,2021H1 公司实现营业收入50.62 亿元,同比增长89.70%;归属于上市公司股东净利润 26.79 亿元,同比增长451.71%;基本每股收益0.53 元。

      事件点评

      车流量稳定增长,路桥收费显著恢复。2021H1,公司实现通行费收入40.51 亿元,同比增长127.89%,主要是2020 年同期疫情期间高速公路免费政策影响,同比2019H1 公司通行费收入增长7.18%。2021H1 公司核心路产沪宁高速日均车流量105962 辆,同比增长6.82%,同比2019H1 增长4.50%;日均通行费收入1421.06 万元,同比增长119.87%,同比2019H1增长1.16%。控股参股路产中,除广靖高速及苏嘉杭高速外,其余路产同比2019H1 均实现车流量及通行费的增长,收费路桥主业稳步恢复。

      新建路产陆续通车,公司迎来新增长点。公司新建路产中,常宜高速于2020 年底通车,宜长高速及五峰山大桥分别于2021 年1 月和6 月正式通车。此外,龙潭大桥已累计投资15.82 亿元,占项目总投资的25.30%。

      由于新开路桥车流量处于培育期,目前仍处于亏损阶段,但公司路网位于长三角经济圈,五峰山大桥更是连接苏南北路网的中轴线,随着车流量稳步增长,未来有望进一步增强公司盈利能力。

      上市以来维持高分红,积极回报股东。公司上市3 年来维持每股派息0.46 元的绝对值不变,2020 年疫情冲击导致路桥收费大幅下降,EPS 为0.49,分红比例高达94%,彰显了公司对经营能力的信心以及积极回报股东的态度。

      投资建议

      公司经营区域位于长三角经济圈,区位优势显著,控股及参股路产均为江苏省中枢干线,车流量及通行费收入稳定增长,同时公司长期高分红具备吸引力。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.86\0.92\0.97,对应公司8 月27 日收盘价8.58 元,2021-2023 年PE 分别为9.99\9.36\8.88,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示

      新建路产车流量不及预期;宏观经济下行。