天正电气(605066):直销发力 公司业绩进入爆发期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:庞钧文/石岩 日期:2021-08-30

本报告导读:

    公司依托量大品牌大力拓展直销渠道,随着公司十大直销渠道的陆续发力和IPD 研发流程的日益完善,公司业绩有望进入持续高速增长阶段。

    投资要点:

    首次覆盖,增持评级。公司是低压电器领域优质企业,考虑公司经销与直销的双重发力,预计2021-2023 年EPS 为0.80、1.11、1.50 元。

    结合PE 和PB 两种估值方法,给予公司目标价为24.42 元,对应2022年22X PE,首次覆盖,给予增持评级。

    低压电器大赛道,新基建带来新需求。我国低压电器市场空间近千亿元,并且随着国内优质企业快速崛起,内外资企业、高中低端企业品牌界限逐步弱化,相互渗透成为行业主旋律。同时考虑新基建背景下充电桩的建设、以及5G 基站等需求,我们预计低压电器行业仍将维持较为稳定的增长态势。

    “双品牌”+“双轨制”的营销策略。公司凭借 “天正” 和“天E”

    两大品牌实现对高端市场和通用型市场的全面覆盖;同时在传统经销模式外,公司还大力拓展直销渠道,目前已经设立电力、新能源、通信、智能配电、轨交等10 个行业销售渠道,并与业内优质企业建立了稳定的合作关系。

    创新研发模式,打造IPD 研发流程体系。公司设立研究院、研发中心和产品线三大架构,其中研究院负责技术开发,研发中心负责产品开发,产品线则负责产品管理,目前已经设立了配电、工控和终端电器三大产品线,持续推进IPD 模式,我们预计随着公司整体研发实力的不断充实,产品线还将愈加丰富,保障公司业绩持续稳定增长。

    风险提示:原材料价格大幅上涨,新行业开拓进度低于预期