正泰电器(601877)：低压电器销售稳步增长 政策助力户用业务有望高增

事件描述

    报告期内公司实现营业收入162.40 亿元，同比+11.16%；实现归母净利润18.44 亿元，同比+1.86%；公司持有中控技术股份公允价值变动对公司净利润影响为0.17 亿元，剔除该因素后归母净利润为18.27 亿元，同比+0.92%；实现扣非归母净利润16.76 亿元，同比-5.01%。其中公司Q2 单季实现营业收入93.71 亿元，同比+5.16%；实现归母净利润17.23 亿元，同比+17.31%；实现扣非归母净利润10.71 亿元，同比-25.86%。

    事件点评

    低压电器业务稳步增长，渠道直销两头推进。报告期内公司低压电器业务实现营收110.58 亿元，同比+31.24%，增速保持稳定。报告期内公司渠道业务方面实现营收58.70 亿元，同比+14.83%，目前公司已形成省会-地市-县级三级营销网络，拥有一级经销商525 家，二级分销商5000 余家，终端渠道超10 万家，实现地市级覆盖率96%以上，区县覆盖率83%以上，实现渠道网络全国覆盖。公司通过为头部客户提供个性化、定制化服务快速拓展直销业务，报告期内公司直销业务营收约15 亿元，同比+70%，在电力设备方面持续服务国家电网、南方电网等，在通信方面成功拓展华为、中兴通讯、中国移动、中国联通等头部客户。

    乘分布式整县推进东风，户用装机有望高增。报告期内公司在光伏原材料价格高企的情况下与40 多家客户针对已签单项目重新议价，成功度过难关，并进一步强化制造能力，公司PERC 电池平均量产效率已超23%，积极研发N 型Topcon 电池效率突破24.2%。上半年公司新增户用装机1.05GW，实现发电量19.46 亿千瓦时，服务客户数量超40 万户，在“分布式光伏整县推进”政策下发后，公司与国电投联合发布《整县推进解决方案-中国零碳乡村白皮书》，子公司正泰安能与湖南祁阳市、福建连城县、山东临清市等政府签署合作框架协议，预计公司户用装机业务将迎来高增期。

    投资建议

    预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.00\2.34\2.79，对应公司8 月26 日收盘价54.11 元，2021-2023 年PE 分别为27.03\23.16\19.38，首次给予“增持”评级。

    风险提示

    产业链价格波动风险；政策变动风险；光伏行业技术迭代风险等。