爱美客(300896)2021年半年报点评：业绩高增 产品研发助力医美护城河

　　核心结论

    　　事件：公司2021H1实现营业收入6.33亿元，同比+161.87%，归母净利润4.25亿元，同比+188.86%，其中21Q2实现营业收入3.74亿元，同比+129.92%，归母净利润2.55亿元，同比+144.38%。

    　　产品竞争力凸显，营收毛利高增。21H1公司实现营收6.33亿元，YoY+161.87%，毛利率93.25%，YoY+3.03pcts，以嗨体为代表的溶液类注射产品持续放量，推动营收毛利高增。分产品来看，溶液类注射产品实现营收 4.76 亿元，YoY+230.38%，毛利率 93.73%，YoY+2.72pcts，凝胶类注射产品实现营收1.48 亿元，YoY+57.39%，毛利率 93.31%，YoY+2.57pcts，面部埋植线和化妆品仍处于起步阶段，上半年分别实现营业收入 239.76 万元、642.98 万元。

    　　费用持续优化，净利维持高位。受益于公司高营收之下的规模效应优势，费用率持续优化， 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为9.72%/4.12%/6.97%，同比-0.03pcts/-2.17pcts/-1.64pcts，得益于毛利提升以及费用持续改善，21H1 公司净利率 67.09%，较去年疫情低基数之下同比+7.62pcts，净利率维持高位。

    　　核心优势显著，医美龙头地位稳固。公司在产品、研发、销售等方面竞争优势显著，牢牢掌握上游话语权，并且具备稳定的推新能力，明星产品嗨体的份额表现有望持续提升，新品濡白天使童颜针预计在H2进行商业化上市，有望为公司贡献新的增量，未来赴港股上市利于公司借助海外资本进行外延并购，不断巩固其龙头地位。

    　　投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为3.96/6.10/9.04元，对应最新PE分别为148/96/65倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品获批不及预期；新品推广不及预期；行业竞争加剧。