金山办公(688111)2021年半年度报告点评:信创业务爆发式增长 加大研发布局未来

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:耿军军 日期:2021-08-30

事件:

    公司于2021 年8 月24 日晚发布《2021 年半年度报告》。

    点评:

    营业收入同比增长70.90%,授权业务实现高速增长公司“多屏、云、内容、AI 和协作”战略持续发酵,用户需求持续提升,上半年实现营业收入15.65 亿元,同比增长70.90%,实现归母净利润5.49 亿元,同比增长53.54%,经营活动产生的现金流量净额为7.61 亿元,同比增长68.46%。分业务来看,办公软件授权业务实现收入6.40 亿元,同比增长199.79%;办公服务订阅业务实现收入7.35 亿元,同比增长37.92%;互联网广告推广及其他业务实现收入1.90 亿元,同比增长12.15%。

    政企端持续挖掘客户云转型需求,个人端MAU 和付费用户数稳定增长B 端业务:信创业务继续呈爆发式增长;政企业务侧加速解决行业云转型需求;中小企业侧,注册使用WPS+的中小微企业已超过100 万家;教育业务方面,教育部考试中心将WPS Office 作为全国计算机等级考试的二级考试科目后,2021 年3 月首次开考期间,报名参与人数已破10 万。

    C 端业务:截至2021 年6 月,公司主要产品月度活跃用户数(MAU)超过5.01 亿,同比增长10.35%,其中WPS Office 桌面版MAU 超过1.99 亿,领先其他国产办公软件;WPS Office 移动版MAU 超过2.96 亿;其他产品(如金山词霸等)MAU 接近0.10 亿。截至2021 年6 月30 日,公司累计年度付费个人会员数达到2188 万,个人及“WPS+”用户通过公有云服务上传至云端的文件数量增长至1085 亿份。随时间推移,用户将更依赖云存储的便捷性和安全性,云文档数将加速增长。

    高研发投入打磨云协作功能,生态方面积极与互联网巨头开展合作公司上半年研发投入为4.39 亿元,同比增长43.18%,研发人员总数达到2188 人,占公司总人数比例为63.16%。在产品及云服务方面,公司针对提升企业云协作办公效率,专注于研发新的应用组件;构建文档中台,为用户及合作伙伴提供开放赋能的云服务;打造了“五云两地三中心”的解决方案,提升了整体云服务的稳定性。在生态合作领域,公司积极适配华为鸿蒙操作系统,与小米、与腾讯、阿里等企业加强合作,Web Office 产品先后与企业微信及腾讯云、钉钉及阿里云开展SaaS 级服务合作。

    投资建议与盈利预测

    公司是国内领先的办公软件和服务提供商,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023 年营业收入为33.38、45.57、60.72 亿元,归母净利润为11.35、15.82、22.46 亿元,EPS 为2.46、3.43、4.87 元/股,对应PE 为139.73、100.25、70.61 倍。公司目前营业收入快速增长,研发等费用投入较多,采用PS 估值法较为合理。上市以来,公司PS 主要运行在40-120倍之间,维持公司2021 年60 倍的目标PS,对应的目标价为434.40 元,维持“买入”评级。

    风险提示

    付费用户数量增长低于预期;国产化替代进程低于预期;其他公司进入办公软件市场,市场竞争加剧。