中科电气(300035):中报业绩超预期 扩产节奏再提速

类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邓永康/朱凯/王瀚 日期:2021-08-30

  公司发布2021 年中报,超市场预期:2021H1 实现营收8.23 亿元,同比高增125.67%,主要源于销量增加;实现归母净利润1.59 亿元,同比高增166.61%;实现扣非归母净利润1.57 亿元,同比高增182.86%。其中,2021年Q2 实现营收4.95 亿元,同比高增149.47%,环比增长50.85%;实现归母净利润0.92 亿元,同比高增171.09%,环比增长36.57%;实现扣非归母净利润0.92 亿元,同比高增196.09%,环比增长42.65%。

      绑定龙头客户,锂电负极业绩高增。1)客户方面:公司与比亚迪、宁德时代(CATL)、中航锂电、亿纬锂能、瑞浦能源、蜂巢能源、苏州星恒、韩国SKI、ATL 等行业内、国内外知名企业保持着长期良好的合作关系,并加大了海外市场的开拓力度。GGII 数据显示,2020 年宁德时代与比亚迪两家在国内动力电池市场的合计市占率为64.42%,为公司负极材料产能消化提供了有利保障;海外客户方面,公司已批量供货SKI,GGII 数据显示,2020年SKI 动力电池装机量达4.34Gwh,同比增长184%。2)产销量方面:2021年上半年,公司负极材料实现产量2.35 万吨,同比高增209.36%;实现销量2.35 万吨,同比高增211.05%。3)收入与利润方面:报告期内,公司锂电负极板块实现营收7 亿元,同比高增153.35%;业务整体毛利率为34%,同比小幅下降,主要受原材料涨价以及外协石墨化加工费上涨影响。

      石墨化一体化力度加码,剑指全球动力负极第一梯队。1)生产基地:中报显示,公司现有生产基地三个:中科星城,位于湖南长沙宁乡,为负极材料生产基地;格瑞特,位于贵州铜仁,为负极材料及石墨化一体化生产基地;参股企业集能新材料,位于四川雅安,为石墨化加工基地。2)现有产能:

      负极材料产能5.2 万吨+石墨化产能3.5 万吨,产能利用率达90.39%。公司披露的5 月投资者交流资料显示,公司负极材料产能5.2 万吨/年;中报显示,本报告期末公司自有石墨化产能2 万吨,参股公司集能新材料建成石墨化产能1.5 万吨。3)扩产规划:根据公司公告,截止到2021 年底,公司要将格瑞特打造成“8 万吨负极材料及6.5 万吨石墨化加工一体化基地”,集能新材料“新增1.5 万吨/年石墨化加工”。8 月24 日,公司公告拟定增扩产:其中中科星城新增5 万吨负极材料产能为本次新投建产能,其中格瑞特3 万吨负极以及4.5 万吨石墨化项目为此前已披露项目。我们预计2021/2022 年公司负极材料名义产能分别为9.2、14.2 万吨,上述项目达产后,公司石墨化自给率约为70%,成本有望进一步下降。

      磁电装备业务稳定增长,提供现金流支撑。报告期内,公司磁电装备板块实现营业收入1.22 亿元,同比增长38.74%。公司与国内大部分钢铁企业、大型冶金工程承包商建立了稳定通畅的业务关系,电磁冶金专用设备的市场占有率超60%,处于行业龙头地位。未来,随着公司磁电装备业务围绕客户需求不断创新,产品结构不断优化、扩展、延伸,公司磁电装备业务将会保持稳定的增长,提供稳定的现金流支撑。

      投资建议:维持公司买入-A 投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年营  收分别为24.63、44.23、65.71 亿元;归母净利分别为3.53、7.03、9.64亿元。公司客户结构持续优化,新建产能即将进入释放期,业绩有望持续快速增长,维持公司买入-A 的投资评级。

      风险提示:新能源汽车销量不及预期,公司新建产能投放进度不及预期,公司客户进展不及预期。