天齐锂业(002466):单季度归母净利润创近两年半新高 自由现金流连续两季度为正

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王招华 日期:2021-08-30

  事件:公司发布中报,上半年公司实现营业收入23.51 亿元,同比增长25.13%,实现归母净利润8,579.75 万元,同比扭亏为盈;其中,二季度,公司实现营业收入14.47 亿元,同比增长59%,实现归母净利润3.34 亿元,同比扭亏为盈。

      点评:公司单季度归母净利润创近两年半新高,2021 上半年实现扭亏为盈,主要系(1)公司主要锂化合物产品销量较去年同期增长36.44%,销售均价较去年同期提高31.22%;(2)公司持有的SQM 的B 类股领式期权等业务产生的公允价值变动收益增加1.14 亿元,占税前利润总额的24.8%。(3)公司利息费用较上年同期减少3.24 亿元。

      7 月国内电动车渗透率继续上行,上游锂产品价格屡创年内新高:根据中汽协数据,2021 年7 月份新能源汽车产量28.4 万辆,环比增长14.5%,产量渗透率达到15.2%,再创历史新高。截至2021 年8 月28 日,5%氧化锂锂辉石中国到岸价格915 美元/吨,较年初上涨118%;氢氧化锂价格11.76 万元/吨,较年初上涨140%;电池级碳酸锂价格11.24 万元/吨,较年初上涨123%,均为年内新高。

      澳洲氢氧化锂工厂进程加速,远期权益锂盐产能近14 万吨/年:澳洲奎纳纳一期2.4 万吨/年氢氧化锂项目正在积极推进,争取在2022 年第四季度达到设计产能;公司参股的SQM 根据其二季度电话会议,已上调2022 年碳酸锂产能至18 万吨/年;此外,公司参股的西藏扎布耶盐湖于8 月26 日公告,将实施综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目,预计2023 年9 月投产二期1.2 万吨/年碳酸锂产能。根据我们的测算,预计公司2025 年权益锂盐产能为13.9 万吨/年LCE。

      自由现金流连续两季度为正,公司继续推进降低财务杠杆:受益于锂行业的复苏,公司已连续两季度自由现金流为正。IGO 交易达成后,公司仍推进降低公司财务杠杆的股权融资工具的论证及实施,包括但不限于海内外战略投资者的引入、H股发行、定向增发、市场化债转股等方式,以尽快解决债务压力,使公司资产负债率和财务杠杆回归至合理水平。

      盈利预测与评级:鉴于公司未来产品价格提升以及锂行业高景气度维持,我们上调盈利预测,预计2021-2023 年 EPS 分别为0.49 元、1.08 元、1.62 元,分别上调14%/12.5%/11.7%。对应2021-2023PE 为267 倍、122 倍、81 倍。 鉴于公司全球行业龙头地位及资本结构的逐步改善,我们维持“增持”评级。

      风险提示:下游需求不及预期;行业供给侧产能过快释放;债务流动性风险;公司项目建设达产不及预期;安全环保风险;海外运营风险;技术路径变化风险等。